20230108-华创证券-债市跟踪_债市开门红_稳地产政策带来扰动_21页_2mb

报告摘要

债券周报总结（0103-0108）

核心内容概述

2023年1月第一周，债市整体呈现“开门红”态势，收益率先下后上。政策层面，稳地产措施和春节保供稳价成为主要影响因素。同时，海外市场方面，美债收益率大幅下行，中美利差有所收窄，美元流动性整体偏宽。

主要观点与关键信息

一、周度政策跟踪

宏观政策：部署春节保供稳价，压实“米袋子”省长负责制、“菜篮子”市长负责制，提高医疗、防疫物资供给能力，保障群众医药需求和温暖过冬。
财政政策：2023年加大财政宏观调控力度，提前批地方债启动发行，一季度计划发行规模超万亿元，专项债向重点省市倾斜。
货币政策：精准实施稳健货币政策，部分中小银行下调存款利率，缓解净息差收窄压力。
金融监管：修订信贷管理制度，鼓励发展低碳转型债券，推动绿色金融产品创新。
房地产政策：建立首套房贷利率动态调整机制，加大首套房支持力度，降低首付比和首套利率，推动二手房“带押过户”模式。

二、利率市场复盘

收益率变化：债市开门红，现券收益率先下后上，10年期国债活跃券收益率下行0.55bp，10年期国开债活跃券收益率下行3.5bp。
资金面：跨年后资金面宽松，逆回购到期导致流动性自然回笼，资金情绪指数显示资金面整体均衡偏松。
收益率曲线：长端表现优于短端，收益率曲线呈现平坦化特征，国债与国开债期限利差收窄。

三、信用市场复盘

一级市场：信用债发行量环比上升至1,799.94亿元，净融资额为944.52亿元，较上周明显改善。城投、建筑装饰、综合、公用事业等行业发行活跃。
二级市场：成交活跃度下降，中短票收益率全线下行，信用利差普遍收窄。城投债收益率下行，信用利差收窄。
评级调整：本周无评级调整主体。

四、海外市场复盘

美债收益率：10年期美债收益率从3.88%大幅下行33bp至3.55%，主要受欧洲通胀回落和美国服务业走弱影响。
利差变化：10年与2年美债利差倒挂幅度扩大至-69bp，10年期中美利差倒挂幅度收窄至-72bp。
隐含预期：美债隐含通胀预期维持低位，市场加息预期小幅上升。
资金面：美元流动性略有走宽，欧元资金价格区间震荡，美联储逆回购规模高位震荡。

风险提示

流动性超预期收紧
宽信用进度超预期

附录：分析师与团队信息

证券分析师：
- 周冠南：电话 010-66500886，邮箱 zhouguannan@hcyjs.com，执业编号 S0360517090002
- 许洪波：电话 010-66500905，邮箱 xuhongbo@hcyjs.com，执业编号 S0360522090004
联系人：
- 赵浩言：电话 010-66500859，邮箱 zhaohaoyan@hcyjs.com
- 宋琦：电话 010-63214665，邮箱 songqi@hcyjs.com
- 葛莉江：电话 010-63214662，邮箱 gelijiang@hcyjs.com

固定收益组团队介绍

组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券）
信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，2019年加入）
高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

投资评级说明

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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