20250505-华鑫证券-万辰集团-300972.SZ-公司事件点评报告_高景气度延续_盈利能力释放_5页_287kb

万辰集团（300972SZ）2025年一季报及限制性股票激励计划发布，显示公司盈利能力显著提升。2025Q1总营收10821亿元（同比+124%），归母净利润215亿元（同比+3344%），扣非净利润211亿元（同比+10562%）。毛利率升至110.2%（同比+1pct），主要受益于供应链效率提升与规模效应释放。销售/管理费用率分别下降1pct和0.5pct至33.1%和25.5%，净利率提升2pct至35.9%。

公司推进门店扩张，布局优品省钱超市业态，以零食为核心扩展民生需求产品，强化自有品牌开发。通过整合商品与供应链优势，发挥社区门店优势，有望提升客单价与消费者粘性，打开增长空间。

2025年限制性股票激励计划拟授予22181万股，占总股本12.3%，覆盖70名激励对象，分四期解锁。业绩考核目标为2025-2028年净利润分别为411/426/440/455亿元，增速分别为40%/4%/3%/3%。费用摊销目标同步调整，体现公司对长期发展的规划。

盈利预测调整显示，公司2025-2027年EPS分别为4.63/6.68/8.20元，对应PE（当前股价）为36/25/20倍。预计行业高景气度持续，公司作为龙头加速开店，供应链优化与数字化管理推动盈利弹性，中长期净利率改善确定性强。

财务数据显示，2024年营收323.29亿元，2025E预计达530.53亿元，增速64.1%；归母净利润2024A为294.83亿元，2025E预计增长至411亿元（+443%），2026E和2027E分别同比增长228%和112%。毛利率从108%提升至113%（2025E），净利率从19%增至42%（2027E）。资产负债率由79.9%降至41.5%，流动资产与非流动资产均呈增长趋势。

风险提示包括宏观经济下行、行业增速放缓、门店扩张不及预期、股权激励进展低于预期及市场竞争加剧等。

分析师团队背景：孙山山（经济学硕士，6年食品饮料研究经验，专注白酒与饮料板块），肖燕南（湖南大学金融硕士，研究次高端白酒与软饮料），张倩（厦门大学金融硕士，研究调味品、速冻品及地产酒板块）。报告强调基本面研究与中长期机会把握，同时注重短期潜力挖掘。