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工商银行（601398）半年报分析：业绩扭亏为盈，资产质量改善

核心业绩

2024年上半年，工商银行实现营业收入4205亿元，同比下降6.03%；归母净利润1705亿元，同比下降19.0%。与其他季度相比，净利润降幅有所收窄，显示业绩触底企稳。

资产质量

截至2024年二季度末，不良贷款率为1.35%，较年初下降1bp，连续改善。不良拨备覆盖率提升至2184%，同比大幅提升，为银行提供充足的风险缓释能力。

收入结构

• 利息净收入同比下降68.4%，因素包括净息差降至1.43%，利率下行压力大。
• 非利息收入同比下滑35.8%，但部分领域表现较好，如其他非息净收入增长56.7%。

资产扩张

生息资产总额达458,662亿元，较年初增长5.1%。对公贷款尤其在基建、制造业、房地产等领域的增长明显，零售贷款也保持良好态势。

负债管理

存款成本率下降5bp至18.4%，提升了利润空间，计息负债成本率维持在20.4%。

风险提示

• 宏观经济波动可能导致信用风险上升。
• 利率持续下行将持续挤压净息差空间。
• 不良资产暴露的风险仍然存在。

盈利与估值预测

• 业绩增速：预计2024-2026年净利润同比增长率分别为7.9%、8.7%、18.9%。
• 估值调整为“买入”评级，目标价722元（现价571元），约有21%上行空间。

结论

工商银行在资产扩张和不良管控方面表现积极，尽管净息差承压，但未来增长点较多，估值空间尚可。