20250417-开源证券-莱克电气-603355.SH-公司信息更新报告_零部件业务打造第二曲线_汇兑收益增厚利润_4页_898kb

莱克电气（603355.SH）业务分析与财务总结

核心内容

莱克电气（603355.SH）在2024年实现了营业收入97.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润12.3亿元，同比增长10.2%。公司通过战略性收缩自主品牌业务、优化业务结构，推动代工和零部件业务快速增长，成功打造第二增长曲线。2024年第四季度，公司实现营业收入25.2亿元，同比增长8.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长21.9%，扣非归母净利润2.9亿元，同比增长42.8%。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务结构调整：公司积极收缩自主品牌业务，同时提升高毛利的ODM/OBM业务占比，2024年ODM/OBM业务收入占比超过40%。
• 代工与零部件业务增长显著：
  • 清洁健康家电与园艺工具收入56.7亿元，同比增长10.3%。
  • 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.7亿元，同比增长11.7%。
  • 汽车零部件业务收入超20亿元，实现收入与利润双增长。
  • 电机业务收入、利润双位数增长，并成功进入多家头部车企供应链。
• 海外布局加速：
  • 2024年境外市场收入68.4亿元，同比增长17.4%。
  • 越南小家电生产基地计划2025Q2投产，预计年产值超40亿元。
  • 帕捷泰国铝合金精密零部件生产基地预计2025Q3完工，达产后年产值约14亿元。
• 盈利能力提升：
  • 2024年公司毛利率为24.2%，同比下降1.5个百分点。
  • 2024Q4毛利率回升至24.6%，净利率为14.0%，同比提升3.2个百分点。
  • 汇兑收益显著增厚利润，2024Q4实现正收益1.6亿元，2023年同期为0.9亿元。
• 财务预测与估值：
  • 2025-2027年预计归母净利润分别为13.2/14.2/15.5亿元，对应EPS为2.30/2.48/2.71元。
  • 当前股价对应PE为9.5/8.8/8.0倍，估值持续下降。
  • 预计2025-2027年EV/EBITDA分别为6.0/5.7/4.1倍，显示公司估值潜力。

关键信息

• 股价与市场表现：当前股价21.75元，一年内最高31.00元，最低18.99元，总市值124.74亿元，流通市值124.22亿元。
• 财务表现：
  • 2024年实现经营性现金流净额16.1亿元，同比增长91.7%。
  • 2024Q4期间费用率降至8.1%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.1/0.1/6.5个百分点。
• 资产负债结构：
  • 2024年资产负债率降至63.5%，较2023年下降1.6个百分点。
  • 2024年净负债比率升至21.3%，但预计2025年后将逐步下降。
• 估值指标：
  • P/E从2023年的11.2倍降至2024年的10.1倍，预计2025-2027年进一步降至8.0倍。
  • P/B从2023年的2.9倍降至2024年的2.6倍，预计2027年降至1.4倍。

风险提示

• OBM业务竞争加剧
• 海外需求不及预期
• 原材料价格波动

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并考虑咨询独立投资顾问。
• 本报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

财务摘要与估值指标

营运能力与现金流

• 净营业周期：54.1天（+5.4天）
• 经营性现金流净额：16.1亿元（+91.7%）
• 投资活动现金流：2024年为-2245亿元，预计2025年后逐步改善
• 筹资活动现金流：2024年为-465亿元，2025年后预计有所改善

总结

莱克电气在2024年实现了营业收入和净利润的双增长，通过优化业务结构，推动代工和零部件业务成为新的增长点。公司积极拓展海外市场，建设多个生产基地，提升产能和市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但通过汇兑收益和费用控制，净利率和ROE均有所提升。公司估值持续下降，但盈利预测显示未来三年仍具备增长潜力。投资者应关注OBM业务竞争、海外需求及原材料价格波动等风险因素。