澳门博彩行业数据跟踪：3季度贵宾业务增速明显下滑，但是中场业务增长势头不改-20181017-广发证券-16页-8mb

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

本报告主要跟踪澳门博彩行业在2018年第三季度的经营数据，并分析其未来发展趋势与潜在风险。

主要观点

• 贵宾业务增速放缓：2018年第三季度澳门博彩毛收入为738.4亿澳门币，同比增长10.2%，其中贵宾业务毛收入同比增长仅3.6%，是整体增速下滑的主要原因。
• 中场业务增长强劲：中场业务毛收入同比增长20.5%，与前两个季度基本持平，显示出较强的韧性。
• 游客人次增长支撑中场业务：尽管贵宾业务受国内经济放缓影响，但游客人次继续增长，推动中场业务持续增长。
• 港珠澳大桥通车预期利好：预计年底港珠澳大桥通车将带动广东省外游客人次增长，进一步推动中场业务增长。
• 酒店入住率创历史新高：2018年8月澳门酒店入住率达93.8%，为历史最高，住宿价格指数同比增长5.6%，主要受过夜游客增长影响。
• 博彩板块估值偏低：当前博彩板块的EV/EBITDA估值为10.0倍，接近历史底部区间，市场可能过于悲观，预计年底将出现估值修复。

关键信息

• 3季度博彩毛收入：738.4亿澳门币，同比+10.2%。
• 贵宾业务毛收入：400.9亿澳门币，同比+3.6%。
• 中场业务毛收入：295.0亿澳门币，同比+20.5%。
• 角子机业务毛收入：同比+10.7%。
• 8月游客人次增长：同比增长8.9%，其中广东省外游客增长16.0%。
• 当前EV/EBITDA估值：10.0倍，接近2015年下半年行业低谷的9.5倍。
• 赌牌续期风险：部分公司赌牌将在2020年和2022年面临续约，若需支付高额现金，可能影响业绩。

数据分析

毛收入数据

• 第三季度GGR同比增长：10.2%。
• 贵宾业务同比增长：3.6%，显著低于前两个季度（21.0% / 14.4%）。
• 中场业务同比增长：20.5%，与前两个季度保持一致。
• 角子机业务同比增长：10.7%。
• 9月GGR同比增长：2.8%，低于预期。
• 9月贵宾业务同比下滑：6.4%。
• 9月中场及角子机业务同比增长：14.0%。

旅游行业数据

• 前8月游客人次同比增长：8.9%。
• 广东省游客人次增长：11.7%。
• 广东省外游客人次增长：16.0%。
• 香港游客人次下滑：2.4%。
• 8月酒店入住率：93.8%，为历史最高。
• 住宿价格指数同比增长：5.6%，占旅游物价指数权重23%。

宏观经济与行业关联

• 博彩毛收入与名义GDP增速对比：显示博彩行业与整体经济增速存在一定联动性。
• 博彩毛收入与PPI、M1、M2及实际GDP关系：反映博彩行业对宏观经济的敏感度。
• 人均博彩支出与人民币对港币汇率：两者存在一定的正相关关系。
• 贵宾业务增速与InverseShibor：显示贵宾业务对利率变化的反应。

风险提示

• 签证政策收紧：可能影响内地游客人次。
• 外汇管制收紧：影响赌客资金流动，对中场业务不利。
• 全面禁烟政策：可能缩短赌客停留时间，影响毛收入。
• 亚洲其他国家赌场竞争加剧：如新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾及日本，可能分流中国游客。
• 赌牌续期不确定性：部分公司赌牌将在2020年和2022年面临续约，若需支付高额现金，将对业绩造成压力。

估值与盈利预测

• 博彩上市公司EV/EBITDA估值：整体处于历史低位，市场预期可能低估。
• 一致盈利预测：预计2019年博彩毛收入同比增速为高单位数，但中场业务仍保持快速增长。
• 未来估值修复预期：随着港珠澳大桥通车，博彩板块可能迎来估值修复。

附录

• 研究团队：由多位资深分析师组成，涵盖多个行业领域。
• 投资评级说明：分为买入、持有、卖出，分别对应不同的预期收益。
• 免责声明：本报告仅限特定客户使用，不构成投资建议，广发证券不承担相关责任。

结论

2018年第三季度澳门博彩行业整体增长放缓，但中场业务表现稳健，显示出较强的市场韧性。随着港珠澳大桥的通车，预计未来游客人次将继续增长，带动中场业务进一步扩张。当前博彩板块估值偏低，市场可能过于悲观，具备估值修复潜力。然而，需警惕签证政策、外汇管制、禁烟令、区域竞争及赌牌续期等风险因素对行业的影响。