【广发海外】澳门博彩行业数据跟踪：5月GGR同比增速有所改善，贵宾业务继续面临海外分流压力-20190602-广发证券-21页_2mb

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

• 5月GGR同比增速有所改善
  2019年5月澳门博彩毛收入（GGR）为259.5亿澳门币，同比增长1.8%，较3月（-0.4%）和4月（-8.3%）有所回升。主要原因是去年同期基数较低，尤其是2018年5月警方打击非法换汇导致GGR下降。预计6、7月份GGR同比增速将继续受益于低基数效应，但受人民币贬值及世界杯分流影响，18年6、7月GGR表现不佳。

• 广东省外内地游客持续增长
  4月份澳门入境游客人次为343.2万，同比增长15.9%。其中广东省外内地游客人次为147.2万，同比增长18.9%，成为增长主要驱动力。港珠澳大桥自2018年10月通车以来，游客人次已连续6个月实现中双位数增长，预计未来仍将增长。4月澳门酒店入住率达91.9%，为历史同期最高。

• 贵宾业务面临海外分流压力
  澳门贵宾业务仍受海外新赌场分流影响，如大卫集团、太阳城及矩星集团在柬埔寨开设新贵宾厅。短期内澳门贵宾业务毛收入难以改善。此外，人民币贬值压力及外汇管制收紧可能进一步影响博彩业务。

• 博彩公司估值与盈利预期
  澳门博彩行业动态EV/EBITDA为10.4x，较5月1日下降2.5x。部分公司如金沙中国、银河娱乐、澳博控股等的盈利预期出现下调，而美高梅中国略有上调。整体来看，2019年和2020年EBITDA同比增速预期分别为5.0%和9.6%。

主要观点

• 数据改善与基数效应：5月GGR增长主要受益于去年同期低基数，而非实际业务改善。
• 游客结构变化：广东省外游客增长显著，成为推动游客人次增长的关键因素，而内地游客仍占主导地位。
• 贵宾业务压力持续：海外赌场扩张及人民币贬值可能对澳门贵宾业务造成持续压力。
• 盈利预期分化：部分博彩公司盈利预期下调，部分则略有上调，显示行业内部表现不一。

关键信息

5月博彩毛收入（GGR）数据

• 2019年5月GGR为259.5亿澳门币，同比增长1.8%
• 2019年前5月GGR同比下滑1.6%
• 贵宾业务毛收入同比下滑幅度收窄，但整体仍承压

游客人次与结构

• 4月入境游客人次为343.2万，同比增长15.9%
• 广东省游客人次为86.8万，同比增长5.6%
• 香港游客人次为69.7万，同比增长30.0%
• 广东省外游客人次为147.2万，同比增长18.9%
• 过夜游客人次为162.4万，同比增长5.4%
• 过夜游客占比达47.3%，环比提升0.6个百分点

酒店与客房数据

• 澳门地区酒店客房总数为38,029间，其中五星级酒店24,449间，四星7,717间，三星4,990间，二星873间
• 4月总入住率为91.9%，同比提升0.2个百分点
• 五星级酒店入住率92.3%，四星级酒店92.1%，三星酒店92.5%，同比均有不同幅度提升或下降

上市公司盈利预期

• 2019年EBITDA同比增速预期为5.0%，2020年预期为9.6%
• 金沙中国、银河娱乐、永利澳门、新濠博亚等公司的盈利预期出现不同程度的下调

风险提示

• 签证政策收紧：内地游客占入境游客的约2/3，签证政策变化可能影响游客人次
• 外汇管制：进一步收紧可能影响赌客资金流动，对博彩业务造成不利影响
• 海外竞争加剧：东南亚国家如柬埔寨、新加坡等地赌场扩张，可能分流中国赌客
• 赌牌续期：6家博彩公司将在2022年重新竞标赌牌，若续牌失败或需支付高额现金，将影响业绩

估值与盈利预期表格（摘要）

附录：图表索引（摘要）

• 图14：2019年5月GGR同比增长1.8%
• 图32：2019年4月游客人次同比增长15.9%
• 图35：广东省外游客人次增长18.9%
• 图36：澳门过夜游客人次同比增长5.4%
• 图39：澳门总入住率91.9%
• 图40：五星级酒店入住率92.3%
• 图41：四星级酒店入住率92.1%
• 图42：三星酒店入住率92.5%

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（强于大盘10%以上），持有（-10%～+10%），卖出（弱于大盘10%以上）
• 公司投资评级：买入（强于大盘15%以上），增持（5%～15%），持有（-5%～+5%），卖出（弱于大盘5%以上）

联系方式

• 分析师：胡翔宇
• 联系方式：010-59136632
• 邮箱：huxiangyu@gf.com.cn

研究团队介绍

• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师
• 廖凌：海外策略首席分析师
• 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师
• 胡翔宇：博彩旅游行业首席分析师
• 杨琳琳、邓崇静、刘娇、张晓飞、陈佳妮、罗捷：各行业研究助理

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