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光大证券2024年4月28日光期能化：燃料油策略月报总结

一、供应方面

1. 低硫燃料油：科威特Al-Zour炼厂因亚洲夏季用电高峰将减少亚洲供应，叠加东西套利窗口关闭，预计未来几个月供应收紧，终端需求可能有所支撑。
2. 高硫燃料油：流入亚洲的高硫燃料油保持稳定，4月下半月至5月上旬俄罗斯向新加坡海峡地区发货约200万桶。但受美国对委内瑞拉制裁影响，未来来自委内瑞拉的高硫燃料油供应可能减少。

二、需求方面

1. 新加坡船用燃料需求：低硫燃料油需求近期回升，但4月预计持稳；高硫燃料油需求稳健。
2. 国内炼化需求：中国独立炼厂3月燃料油进口环比增22%至183万吨，3月燃料油表观消费量同比大涨1137%，显示需求反弹。
3. 发电需求：印度、沙特等国高硫燃料油进口持续，电力需求旺季即将到来。

三、油价方面

1. 美国汽油需求连续下滑，但墨西哥炼厂事件可能缓解重质油供应紧张。国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强。
2. 地缘政治局势持续，但伊朗石油制裁的实际影响可能有限，因制裁实行需延迟180天。

四、策略观点

1. 低硫燃料油：供应收紧支撑价格，但库存仍充足；价差维持低位。
2. 高硫燃料油：供应充足，中东提前备货提供支撑；需关注制裁影响。
3. 短期内期现价格将跟随油价波动，高低硫价差低位运行。建议关注FU（低硫）、LU（高硫）合约的头部分仓动态及库存变化。

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