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关税预期落空，铂钯高位震荡

核心内容

本报告分析了铂金与钯金在2026年的市场走势及基本面变化，指出由于关税预期落空，铂钯价格进入高位震荡状态。同时，报告提供了交易策略、套利机会及基本面数据，帮助投资者理解当前市场环境。

主要观点

1. 宏观因素：

   • 市场对美联储政策路径的不确定性、经济数据韧性及地缘政治风险共同影响了美元指数和大宗商品走势。
   • 美元指数震荡偏强，而贵金属因地缘风险和美元阶段性走弱而表现强势，但周末出现获利回吐。

2. 基本面：

   • 铂金：2026年总体维持紧平衡格局，主要需求领域如汽车、化工和首饰表现稳定，投资需求偏弱但未显著拖累整体供需。
   • 钯金：从过去十年的供需缺口转向供给过剩，未来基本面支持有限，但可能因宏观环境和铂金价格联动而出现波动。

3. 消息面：

   • 美国总统特朗普宣布暂缓对关键矿产加征新关税，市场此前预期的关税政策落空，导致铂钯市场溢价消退。
   • 未来仍需关注特朗普可能实施的“最低进口价格体系”作为谈判筹码。

关键信息

交易策略推荐

• 单边策略：

  • 当前贵金属处于高位震荡，尚未出现明显回调，建议观望。
  • PT:560-670、PD:450-520为合理区间。

• 套利策略：

  • 铂金存在买金交所现货卖广期所交割的套利机会，价差为7.59元/克，理论获利2.28元/克。
  • 广期所对伦交所铂现货价差91.95元/克，理论获利22.11元/克。
  • 钯金存在买国内现货卖广期所交割的套利机会，价差为19.85元/克，理论获利15.29元/克。
  • 广期所对伦交所钯现货价差68.62元/克，理论获利14.56元/克。
  • 短期铂钯价差拉大，但多铂空钯的利润空间有限，建议等待回调后再进场。

• 期权策略：

  • 当前时间价值过高，建议观望。

成交数据

• 铂金：

  • 广期所PT合约持仓合计37858手，环比减少1732手。
  • 周度成交额约1052.00亿元。

• 钯金：

  • 广期所PD合约持仓合计14994手，环比减少30手。
  • 周度成交额约468.69亿元。

持仓数据

• 铂金：

  • CFTC资管机构净多头持仓7865张（环比+748张）。
  • 商业净空头持仓23806张（环比-108张）。

• 钯金：

  • CFTC资管机构净多头持仓-16张（环比-96张）。
  • 商业净空头持仓2890张（环比+549张）。

基本面数据追踪

铂金供需情况

• 供给：

  • 精炼产量预计2026年为174.86吨，同比增长2%。
  • 回收供给预计为55.43吨，同比增长10%。
  • 总供给预计230.29吨。

• 需求：

  • 总需求预计229.70吨，略低于供给。
  • 汽车需求预计90.67吨，首饰需求预计63.33吨，工业需求预计64.57吨。

• 供需平衡：

  • 2026年预计基本平衡，但存在结构性紧张，可能推动价格上行。

钯金供需情况

• 供给：

  • 原生供给预计2026年为198.24吨，同比增长5.85%。
  • 回收供给预计为112.24吨，同比增长18%。
  • 总供给预计310.48吨。

• 需求：

  • 总需求预计290.11吨，需求走弱。
  • 汽车需求预计240.11吨，化工需求预计17.44吨，珠宝需求预计2.64吨。

• 供需平衡：

  • 2026年预计出现20.37吨的供给过剩，可能是从紧平衡转向过剩的转折点。

库存与租赁利率

• 铂金CME库存：

  • 总库存664392.72金衡盎司，环比增加39638.19金衡盎司。
  • 注册库存增加11186.029金衡盎司，未注册库存增加28452.163金衡盎司。

• 钯金CME库存：

  • 总库存207020.01金衡盎司，环比减少4.285金衡盎司。
  • 注册库存增加2328.04金衡盎司，未注册库存减少6613.845金衡盎司。

• 租赁利率：

  • 铂金与钯金的短期与长期租赁利率数据反映市场对实物需求的预期，但具体数值未在报告中详细列出。

总结

铂金与钯金在2026年面临不同的市场环境与基本面变化。铂金因供需紧平衡，仍具备一定的上行潜力，而钯金则因供给过剩，基本面支持有限。关税预期落空使得市场溢价消退，但未来仍需关注特朗普的“最低进口价格体系”可能带来的影响。投资者可关注套利机会，但需谨慎对待单边交易与期权操作，等待市场进一步明朗化。