20250529-万联证券-食品饮料行业2025Q1业绩综述报告_业绩增速明显放缓_啤酒_调味品_肉制品_白酒营收利润双增长_19页_1mb

食品饮料行业2025Q1业绩增速明显放缓，板块营收326607亿元（YoY+246%），归母净利润81505亿元（YoY+28%），分别在申万一级行业中排名第15和第19，增速较2024Q1下降432个pcts和1568个pcts。毛利率与净利率同比下降，但费用率相对稳定。

白酒板块营收与归母净利润同比略增，但增速回落。2025Q1营收153418亿元（+168%），归母净利润63392亿元（+226%）。高端白酒（茅五泸）表现稳健，营收占比升至63.71%；次高端白酒整体下滑（营收/净利润增速-1063%/-1476%），仅今世缘、山西汾酒、水井坊保持正增长，舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份出现大幅下降。中低端白酒分化，5家公司营收和利润正增长，其中古井贡酒增速超10%。白酒板块毛利率、净利率微升，但ROE下降。

啤酒板块营收与利润双增，营收增速由负转正（+373%），归母净利润增速1089%（较2024Q1减缓）。珠江啤酒、燕京啤酒表现较好，净利润率同比增长超25%。产品结构优化及原材料成本下降推动盈利能力提升，预计政策刺激下行业复苏弹性增强。

调味发酵品、肉制品、白酒营收与利润均正增长，毛利与净利率同步提升。其中调味发酵品毛利率+165pcts，肉制品净利率+83pcts。莲花控股、日辰股份归母净利润增速超35%。

乳制品营收基本持平（-0.18%），净利润下降17.24%。妙可蓝多、一鸣食品、贝因美等表现较好，但毛利率提升（+123pcts）与净利率下降（-207pcts）并存。软饮料营收增长24.1%，净利润下降38.2%，东鹏饮料、泉阳泉增速超30%。

休闲零食营收增长1946%，但归母净利润大幅下降1809%。有友食品、盐津铺子、西麦食品等部分企业表现亮眼，但整体毛利率、净利率下滑，费用率下降。预加工食品营收下滑48.3%，仅盖世食品、五芳斋、春雪食品实现净利润正增长，毛利率下降54pcts。保健品营收与利润双降，金达威、百合股份、仙乐健康维持正增长，但毛利与净利率分别下降905pcts与436pcts。

投资建议：受益于扩内需政策与成本下行，食品饮料行业业绩有望修复。关注白酒中端及大众价格带复苏弹性，以及乳制品、啤酒、调味品等大众品板块。风险包括政策变动（如白酒消费场景限制）、食品安全事件及经济增速不及预期对消费影响。