电力设备行业2025年报及2026年1季报总结_景气延续_重视出海+配网+AIDC三条主线_31页_2mb

电力设备行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结

核心内容

2025年电力设备行业整体延续高景气，但板块内出现分化，海外增长提速，国内保持稳健增长。2026年第一季度，行业景气度继续分化，部分公司业绩增长，部分则有所下滑。行业收入和毛利分别同比增长11.9%和9.6%，但毛利率略有下降，主要由于数字化、配网和电表板块盈利能力承压。

主要观点

• 业绩表现：2025年电力设备行业收入达2329.73亿元，同比增长11.9%；海外收入同比增长35.6%，增速显著高于国内。
• 盈利能力：整体毛利率为26.1%，同比下降0.6个百分点，数字化、配网和电表板块下降幅度较大。
• 市场趋势：海外景气度持续提升，国内在“十五五”投资推动下有望迎来增长。
• 领域趋势：特高压项目推动主网一、二次设备需求，配网投资将迎拐点，数字化招标加快，有望重回双位数增长。
• AIDC领域：政策与产业共振，SST（硅基碳化硅）技术具备优势，有望在AIDC领域加速落地。

关键信息

分市场来看

• 国内：收入同比增长9.8%，毛利率同比下降0.3个百分点，预计2026年将迎开门红。
• 海外：收入同比增长35.6%，毛利率同比下降4.1个百分点，出口金额持续增长，出口趋势明显。

分领域来看

• 主网一次设备：收入同比增长15.6%，毛利率提升1.2个百分点，特高压建设带动需求。
• 配网设备：收入同比增长4.8%，毛利率下降0.7个百分点，区域联采影响减弱，头部企业有望提升市场份额。
• 二次设备：收入同比增长12.9%，毛利率下降0.2个百分点，智能化改造需求仍在增长。
• 电表：收入同比增长0.4%，毛利率下降3.9个百分点，集采量价逐步企稳。
• 数字化：收入同比增长26.3%，毛利率下降3.3个百分点，招标节奏加快，预计2026年重回双位数增长。

AIDC

• 海外：机柜功率迈向MW时代，800V直流成为主流，Sidecar阶段正处。
• 国内：政策重视算电协同和绿电直连，SST有望加速落地，推动行业新机遇。

投资建议

• 海外：
  • 主网：思源电气、华明装备
  • 配网：金盘科技、伊戈尔、明阳电气
  • 电表：三星医疗、海兴电力、林洋能源
• 国内：
  • 配网：东方电子、科林电气
  • 主网：平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电
  • 数字化：国网信通、国能日新、泽宇智能
• AIDC：
  • SST：阳光电源、四方股份
  • HVDC：麦格米特、中恒电气、科士达
  • 算电协同：南网科技、涪陵电力

风险提示

• 电网投资不及预期
• 原材料价格波动风险
• 海外经营风险
• 技术创新风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2026-05-05

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1: 电力设备2025年营业收入及其增速（百万元）
• 图2: 电力设备2026Q1营业收入及其增速（百万元）
• 图3: 电力设备2025年净利润及其增速（百万元）
• 图4: 电力设备2026Q1净利润及其增速（百万元）
• 图5: 电力设备2026Q1毛利率较2025Q1的变化
• 图6: 电力设备2025年经营活动现金流量净额（百万元）
• 图7: 电力设备2026Q1经营活动现金流量净额（百万元）
• 图8: 2021-2026Q1电力设备出口金额（亿元）及同比增速
• 图9: 2024-2026Q1月度电力设备出口金额、同比增速及累计同比增速
• 图10: 2021-2026Q1变压器出口金额（亿元）及同比增速
• 图11: 2021-2026Q1电表出口金额（亿元）及同比增速
• 图12: 2010-2026Q1电网基建投资及同比增速
• 图13: 2022-2026年逐月累计电网基建投资（亿元）
• 图14: 2022-2026年逐月累计电网基建投资同比增速
• 图15: 2025年融合柱上断路器区域联采前20名中标统计（单位：套，万元）
• 图16: 2025年融合成套环网箱区域联采前20名中标统计（单位：套，万元）
• 图17: 2025年第二批次融合柱断联采均价已有所回升（单位：万元/套）
• 图18: 2025年第二批次融合环网箱联采均价已有所回升（单位：万元/套）
• 图19: 2023-2026一批次国网电表招标数量（万台）
• 图20: 2023-2026一批次国网电表中标金额（亿元）
• 图21: 英伟达800V直流白皮书中展示的数据中心架构演进规划图

表格索引

• 表1: 电力设备企业的区域/业务计入不同板块的统计方式
• 表2: 2025年电力设备分板块收入、毛利、毛利率情况
• 表3: 电力设备2025年业绩增速对比（百万元）
• 表4: 电力设备2026Q1业绩增速对比（百万元）
• 表5: 电力设备2025年及2026Q1毛利率对比
• 表6: 电力设备2026Q1 ROE拆解及对比
• 表7: 电力设备2025年ROE拆解及对比