20220419-浙商证券-快递行业专题报告_3月价格依旧坚挺_龙头份额持续提升_16页_1mb

物流Ⅱ行业总结报告（2022年4月19日）

核心内容

2022年3月全国快递单量同比减少3.1%，但通达系快递企业（韵达、圆通、申通）单量同比逆势增长，其中申通增长最快，达8.8%。行业票单价环比增长0.07元至9.58元，价格仍保持坚挺，后续关注价格洼地修复。

主要观点

• 价格坚挺：3月行业票单价继续上升，验证价格修复趋势，监管推动价格回归良性。
• 疫情影响：疫情主要影响快递履约时效，而非履约需求，实体网购渗透率提升，行业仍保持增长。
• 龙头份额提升：通达系企业市占率持续提升，行业集中度CR8为84.9%，CR4为54.3%，显示单量向龙头集中。
• 盈利修复预期：龙头企业盈利已开始修复，中通、圆通等企业净利润同比大幅增长，行业即将进入盈利修复本质阶段。
• 投资逻辑：政策监管强化，推动行业进入价值修复阶段，看好龙头企业在政策、价格及成本三维度驱动下的盈利修复。

关键信息

行业概况

• 2022年3月全国快递单量85.41亿件，同比减少3.1%。
• 2022年1-3月快递单量合计242.26亿件，同比增长10.5%。
• 行业票单价9.58元，环比增长0.07元，价格保持坚挺。

分类型数据

• 同城快递：单量10.63亿件，同比-4.93%，票单价5.46元，环比+0.24元。
• 异地快递：单量73.41亿件，同比-2.08%，票单价5.41元，环比+0.04元。
• 国际快递：单量1.37亿件，同比-32.66%，票单价66.36元，环比+18.01元。

分区域数据

• 东部：单量65.88亿件，同比-5.54%，票单价9.63元，环比+0.15元。
• 中部：单量12.98亿件，同比+6.27%，票单价8.20元，环比-0.16元。
• 西部：单量6.55亿件，同比+5.28%，票单价11.87元，环比-0.52元。

重点城市价格情况

• 义乌：票单价3.07元，环比持平，同比+0.33元。
• 广州：票单价7.32元，环比-0.17元，同比-0.86元。

通达系企业表现

• 韵达：单量15.82亿件，市占率提升至18.52%，票单价2.59元，环比+0.25元。
• 圆通：单量14.17亿件，市占率提升至16.59%，票单价2.48元，环比-0.18元。
• 申通：单量9.87亿件，市占率提升至11.56%，票单价2.56元，环比-0.03元。

顺丰表现

• 单量8.03亿件，市占率同比-0.53pts至9.40%，票单价15.52元，环比+0.08元。

盈利修复进展

• 中通快递21Q4单票归母净利润环比+0.08元，触底回升。
• 圆通速递初步测算2022年1-2月归母净利润5.45亿元，同比+186.4%。

投资策略

• 政策驱动：监管推动行业价格回归良性，提升盈利空间，看好龙头价值修复。
• 龙头投资：
  • 加盟制：韵达股份、中通快递、圆通速递。
  • 直营制：顺丰控股，关注其传统+新兴业态布局下的网络延展与壁垒升级。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 政策管控松动。
• 快递价格战恶化。
• 实体网购增长回落。

相关报告

1. 《快递行业专题报告：1-2月单量维持高增，剔除春节影响价格依旧坚挺》2022.03.20
2. 《快递行业专题报告：1月行业单价环比+0.75元，量价有望持续超预期》2022.02.22
3. 《快递行业专题报告：2021年全年行业单量同比+30%，关注22年盈利修复》2022.01.20
4. 《快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次》2021.12.21
5. 《快递行业专题报告：义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高》2021.11.21
6. 《快递行业专题报告：派费传导通畅，9月行业票单价环比+0.41元》2021.10.20
7. 《快递行业专题报告：行业累计单量已超19全年，韵达6-8月单价环比连续维增》2021.9.21
8. 《快递行业专题报告：龙头价格拐点进一步验证，关注政策推进催化》2021.8.21
9. 《快递行业专题报告：快递单价企稳，关注龙头价值修复》2021.7.20
10. 《快递行业专题报告：5月单价降幅持续改善，韵达日均单量突破5000万票》2021.6.20

监管政策梳理

• 2021年3月：义乌邮政管理局发布行业平稳有序发展的实施意见。
• 2021年4月：国家层面提出完善灵活就业保障制度，强调快递小哥权益。
• 2021年9月：《浙江省快递业促进条例》通过，禁止低于成本提供快递服务。
• 2022年1月：国家邮政局公开征求意见《快递市场管理办法（修订草案）》。
• 2022年3月：《浙江省快递业促进条例》正式实施，强化行业监管。

A股重点公司估值表

图表目录

• 图1：2022年3月累计实体网购零售额2.53万亿元
• 图2：2022年3月累计实体网购渗透率23.2%
• 图3：限额以上社零可线上化占比达56.7%
• 图4：快递件量相对实体网购有超额增长
• 图5：快递单包裹货值情况（元/件）
• 图6：2022年3月行业快递单量85.41亿件
• 图7：2022年3月行业快递单量累计同比增加10.47%
• 图8：2022年3月同城、异地、国际快递单量及占比
• 图9：同城、异地、国际快递单量同比增速
• 图10：2022年3月东部、中部、西部快递单量及占比
• 图11：东部、中部、西部快递单量同比增速
• 图12：2022年3月快递累计CR8指数84.9%
• 图13：2022年3月快递累计CR4指数54.3%
• 图14：2022年3月行业票单价9.58元
• 图15：行业单月票单价环比差价情况
• 图16：同城、异地、国际快递单月票单价情况
• 图17：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况
• 图18：东部、中部、西部快递单月票单价情况
• 图19：东部、中部、西部快递单月票单价环比差价情况
• 图20：义乌票单价2022年3月环比持平
• 图21：广州票单价2022年3月环比-0.17元
• 图22：A股快递标的单月单量市占率情况
• 图23：A股快递标的单月单量同比增速情况
• 图24：A股快递标的单月票单价情况（单位：元）
• 图25：A股快递标的单月票单价环比增速情况
• 图26：规模、成本、价格相互作用