20241101-浙商证券-学大教育-000526.SZ-学大教育2024三季报点评_外部扰动及扩张成本前置导致盈利承压_关注Q4改善趋势_3页_651kb

学大教育2024三季报简要分析

核心内容

1. 三季度业绩概述

   • 收入增长放缓：学大教育2024年第三季度营业收入同比增长157%，但增速较二季度（增长248%）有所放缓，主要受7月前后监管环境短期变化及新老店增长节奏变化影响。
   • 合同负债增加：合同负债同比增长181%至983亿元，预收现金可能快于收入增速，显示未来收入增长潜力。

2. 盈利压力分析

   • 净利润大幅下滑：归母净利润同比下降497%，主要由于毛利率下降（同比下降0.7%）和扩张成本前置（管理费用率上升42%）。
   • 经调利润表现：扣除非股权激励费用后，经调净利润仍同比下降155%，下滑主要原因包括扩招阶段师资成本增加和新业务初期投入增加（如职业教育）。

3. 未来展望

   • 短期扰动影响即将减弱：监管和成本因素均在短期扰动范畴，预计Q4业绩边际改善。
   • 长期成长支撑：公司聚焦于高中段考试及高考冲刺等刚性需求市场，稳健的产能扩张与经营效率优化有望逐步提升利润率。

估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入将持续增长（增速分别为2309%、2392%、2340%），净利润亦稳步提升（增速分别为1035%、3882%、3810%）。
• 估值水平：对应PE分别为2798倍、2026倍、1466倍，维持“买入”评级。

主要风险

• 宏观环境变化对客户支付能力及需求的影响。
• 产能扩张不及预期。