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在线票务：电影纵向一体化布局的制高点

核心内容

在线票务已成为中国电影产业中不可或缺的一环，其发展经历了从功能网站到社区平台的转变。2016年，行业渗透率已接近80%，BAT（百度、阿里、腾讯）三巨头形成垄断格局。在线票务平台不仅提供购票服务，还通过大数据积累、用户运营和内容拓展，成为推动电影产业链纵向一体化的重要力量。

主要观点

• 行业渗透率接近顶峰：在线票务市场增长空间有限，但三四线城市仍有潜力。
• BAT寡头垄断市场：美团猫眼与微票儿（腾讯系）占据市场主导地位，百度与阿里仍处于追赶阶段。
• 盈利模式从售票服务费转向发行：传统售票服务费模式在中国市场并不适用，发行和投资成为盈利新方向。
• 在线票务推动发行规则升级：通过大数据预测上座率与排片比例，实现对传统发行规则的替代与升级。
• 纵向一体化是未来趋势：在线票务平台在产业链中扮演关键角色，成为实现电影产业整合的制高点。
• 反垄断不构成威胁：中国电影产业尚未形成欧美那样的反垄断体系，利于纵向整合。

关键信息

• 在线票务发展三阶段：

  1. 影院渠道拓展：2010-2014年，主要通过团购和地推扩展影院资源。
  2. 补贴争夺用户：2014-2015年，通过低价票补贴吸引用户，形成市场格局。
  3. 向产业链上下游扩张：2016年，进入发行、投资等环节，推动产业整合。

• 在线票务与发行结合：

  • 猫眼电影：2014年首次参与电影发行，2015年推出衍生品销售，2016年实现盈利。
  • 微票儿：腾讯背景，2015年通过C轮融资成为第二大机构投资者，与耀莱影城合作成立发行公司。
  • 格瓦拉：早期在线选座平台，2015年成为首家获得发行资质的票务公司，后被微票儿收购。

• 电影发行新规则：

  • 由上座率决定排片比例，消费者成为主导力量。
  • 在线票务平台通过大数据分析，为影院提供排片建议，提升票房预测准确度。
  • 与传统发行方式相比，线上预售模式更具优势，可提前锁定票房。

• 衍生品与文化消费：

  • 衍生品市场发展受限，需长期内容积累和版权优化。
  • 横向拓展如演唱会、体育赛事等文化消费，尚处于探索阶段，尚未成熟。

• 文投控股作为重点标的：

  • 拥有33家影院，未来两年计划新增95家。
  • 耀莱影视计划投资多部热门影片，形成电影全产业链布局。
  • 与微票儿合作成立发行公司，推动行业升级。

风险分析

• 与上下游利益冲突：在线票务平台与影院、发行方的博弈可能导致业务发展受阻。
• 兼并整合不确定性：行业整合可能带来运营复杂性，增加发展风险。

投资建议

• 文投控股：当前估值合理，未来有望受益于电影产业链纵向整合，投资评级为“买入”。

结构与趋势

• 在线票务平台：已从单一售票功能演变为具备大数据、社区、文化消费等多维度的综合平台。
• 纵向一体化布局：在线票务作为连接电影制作、发行、放映的桥梁，成为产业链整合的关键节点。
• 未来发展方向：加强发行与投资环节，实现从“售票”到“内容”的升级。

附录：分析师与联系方式

• 分析师：高辉（执业证书编号：S0930515050005）
• 联系方式：
  • 高辉：电话 021-22169315，邮箱 gaoh@ebscn.com
  • 联系人：蒋巍，电话 021-22169110，邮箱 jiangwei1@ebscn.com

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：5%至15%。
• 中性：-5%至5%。
• 减持：-15%至-5%。
• 卖出：-15%以下。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性。

估值方法局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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