20250820-国盛证券-康缘药业-600557.SH-三靶点有序推进_创新研发多点开花_3页_726kb

康缘药业（600557.SH）研究报告总结

康缘药业是一家专注于创新药物研发的中药企业，近年来通过收购中新医药等方式推进创新药项目，涵盖多个治疗靶点和疾病领域。

核心创新药项目

1. 三靶点减肥药ZX2021注射液：GLP-1/GIP/GCG三靶点周制剂，目前处于临床Ⅱ期，具有食欲抑制、代谢改善和热量消耗的多重协同作用。
2. 双靶点减肥药ZX2010注射液：GLP-1/GIP双靶点周制剂，已完成Ⅰ期临床，降糖适应症正在Ⅱ期临床。
3. 神经系统药物ZX1305：重组人神经生长因子滴眼液和注射液，分别用于治疗神经营养性角膜炎和青光眼，采用CHO细胞表达技术，具备工艺优势。

其他在研项目领域布局

公司还布局了心脑血管、阿尔茨海默症、自身免疫等治疗领域，涵盖小分子药物（如SIPI-2011片、氟诺哌齐）和生物药（包括抗体、溶瘤病毒、重组蛋白等）。自免领域包括CD38单抗（针对骨髓瘤和红斑狼疮）和TNF-α/IL-17A双靶点融合蛋白（针对银屑病）。

财务预测与评级

• 2024年业绩承压：受行业环境和内部调整影响，预计营收同比下降19.9%，净利润同比下降15.6%。
• 2025年后业绩修复：预计2025-2027年归母净利润逐步增长，分别为4.00亿元、4.62亿元、5.30亿元，对应增速为2%、15.7%、14.6%。
• 估值：2025-2027年PE分别为28X、24X、21X，维持“买入”评级。

风险提示

• 临床试验延迟或研发失败风险；
• 创新药市场商业化不及预期；
• 中成药销售低于预期。

投资建议

公司通过多靶点创新药研发和技术平台建设，持续推进产品管线布局。短期业绩承压，中长期受益于主业修复和新药上市，估值合理，具备长期投资价值。