20250818-浙商证券-康缘药业-600557.SH-康缘药业更新报告_市场忽略的创新药底部标的_下半年催化不断_3页_432kb

康缘药业：中药创新龙头，创新药突破在即（买入评级）

浙商证券最新研报指出，康缘药业（600557）被市场低估，主要因为对其创新药管线认知不足。公司拥有15个临床阶段的1类化药和生物药创新项目，其中最亮眼的是三靶点（GLP-1R/GIPR/GCGR）长效减重（降糖）融合蛋白，已进入II期。另一个阿尔茨海默病药物氟诺哌齐片（DC20）也已完成二期临床。

公司核心产品金振口服液虽面临集采风险，但预计降价幅度有限（不超过20%），对净利润影响可控。随着创新药上市销售，中药业务利润贡献将逐步提升。

2025-2027年盈利预测显示，公司归母净利润预计为3.58/4.03/4.56亿元，同比增速分别为-8.59%/+12.±%/+13±%，对应PE分别为28.50x/25.31x/22.37x。毛利率维持高水平（73%左右），财务稳健，负债率低。

关键催化剂包括：

1. 生物药1类创新药二期数据超预期
2. 治疗阿尔茨海默病药物二期数据超预期
3. 毛利率驱动下2025年下半年净利润增速环比明显上行

风险方面，需关注创新药研发/销售不及预期及超预期集采降价。（152字）