20230831-华鑫证券-华兰疫苗-301207.SZ-公司事件点评报告_批签发延后致业绩下滑_看好下半年流感疫苗销售放量_5页_241kb

华兰疫苗（301207SZ）公司事件点评报告总结

报告评级： 买入（首次）

核心观点

2023年上半年业绩下滑主要由于流感疫苗批签发延后导致销量和营收大幅下降；看好下半年销售放量，公司业绩有望快速恢复增长。

业绩简析

• 2023年上半年营业收入： 15.0亿元，同比下降84.89%
• 归母净利润： 10.8亿元，同比下降63.71%
• 扣非后归母净利润： 0.58亿元，同比下降78.73%
• 经营活动现金流净额： 38.9亿元，同比增长15857%

业绩下滑原因

1. 北半球2023年流感毒株变化。
2. 国内流感疫苗企业产品批签发延后（不少于1月），尤其四价流感疫苗批签发批次从去年同期的64个减少至3个，下降95%。

机会与展望

1. 秋冬季节流感疫苗集中接种，看好下半年销量放量。
2. 公司流感疫苗产能充沛，仍保持国内批签发批次首位（截至2023年中签发72批次）。
3. 首次覆盖予“买入”评级。

公司优势与增长点

1. 流感疫苗龙头： 市占率持续第一，流感病毒高度变异带来的年年接种需求保障赛道可持续性。
2. 产品多元化： 新产品逐步上市，如冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗已获批上市，拓展mRNA疫苗研发。
3. 市场前景广阔： 流感预防意识增强，政府政策支持，接种率有望提升，国内疫苗市场空间大。

盈利预测（2023E-2025E）

风险提示

1. 产品结构单一风险
2. 疫苗批签发不及预期
3. 疫苗销售不及预期
4. 竞争加剧、研发进度延迟等风险

关键数据

• 2023H1疫苗批签发批次占比国内领先（72次）
• 未来三年收入预测CAGR维持可观增速，PE估值逐步下降。