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华兰疫苗三季报分析：业绩下滑，谨慎增持评级

关键数据

• 三季报业绩情况：
  • 2024前三季度实现营业收入95.7亿元，同比增长**-44.28%**。
  • 归母净利润26.7亿元，同比增长**-57.54%；扣非后归母净利润19.6亿元，同比增长-64.65%**。业绩下滑主要受去年甲流疫情高基数及本报告期流感疫苗销量减少、价格下调等影响。
• 盈利能力：
  • 2024前三季度毛利率为81.05%，同比下降7.36百分点；销售净利率2.79%，同比下降8.72百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率同比提升17.3个百分点至43.02%；管理费用率同比提升51.8个百分点至8.7%；研发费用率同比提升42.5个百分点至84.1%。

公司概况

华兰疫苗创建于2005年，是一家专业从事人用疫苗研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括流感疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗等多种 vaccines，涵盖病毒类疫苗、细菌类疫苗和基因重组类疫苗三大领域。

分析师观点

• 业绩驱动因素： 流感疫苗是公司主要收入来源，当前业绩下滑主要来自销量、价格双因素驱动。
• 盈利预测： 预测2024年-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元、1.19元，对应11月1日收盘价18.67元，动态市盈率分别为211.8倍、170.8倍、157.3倍。
• 投资评级： 维持“谨慎增持”评级。

风险分析

• 产品结构单一。
• 流感疫情不确定性。
• 在研产品研发风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 产品质量风险。