2023-03-15-远东资信-2023年2月中国城投债市场运行报告_城投债发行量稳步回暖_关注山东省后续化债行动_15页_859kb

城投债市场2023年2月运行报告总结

核心内容概述

2023年2月，中国城投债市场呈现稳步回暖态势，发行量和净融资额有所回升，市场情绪边际改善。在政策层面，中央和地方政府持续加强对城投平台的监管与治理，强调防范化解地方政府债务风险，推动融资平台市场化转型。在市场表现方面，信用利差整体收窄，区域分化依然显著，山东省作为重点区域，受到政策支持与市场关注。

主要观点

1. 政策动态

• 中央政策重点：

  • 强调防范化解地方政府债务风险，推动融资平台公司分类转型。
  • 财政部明确“遏制隐性债务增量，稳妥化解存量”，对融资平台管理保持高压态势。
  • 人民银行指出要“严控增量风险”，完善金融风险防范机制。

• 地方政策动态：

  • 江西、重庆等地推动融资平台优化升级。
  • 柳州市、甘肃省等地强化债券风险预警与兑付保障机制。
  • 山东省出台政策支持新旧动能转换，明确加强重点领域风险防控，鼓励全国性银行倾斜资源化解地方债务风险。

2. 一级市场表现

• 发行与到期：

  • 2月共发行606只城投债，发债主体449家，发行量3916.52亿元，偿还量2018.15亿元，净融资额2211.66亿元。
  • 1-2月平均发行规模同比增长2.96%，偿还量同比增长35.24%，净融资额同比下降29.2%。

• 债券类型与期限：

  • 债券类型以私募债和超短融为主。
  • 期限以1年内为主，未发行超过10年的债券。

• 发行主体评级：

  • 主体评级为AAA的发行人占比19.38%，AA+为49.89%，AA为30.51%。
  • 债项评级以AAA为主，整体融资成本有所下降。

• 区域发行情况：

  • 发行量主要集中在江苏、浙江、山东等传统发债大省。
  • 云南、贵州、山西等省份虽发行规模有限，但有所增加。

3. 二级市场表现

• 到期收益率：

  • 各期限城投债到期收益率整体下降，1年期、3年期、5年期均呈现不同程度的下行趋势。
  • AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别下行10.29BP、3.28BP、23BP等。

• 信用利差分析：

  • 信用利差整体收窄，尤其中低级别城投债利差收窄幅度明显。
  • 广西、新疆、山西等省份利差收窄幅度较大，其中广西收窄82.09BP。
  • 信用利差中位数大于200BP的省份有8个，包括青海、云南、贵州等，但多数省份利差收窄。

关键信息

1. 发行数据概览

2. 发行利率分析

• 2月城投债加权平均利率为4.46%，较上月下降37BP。
• 3年期AAA、AA+、AA级城投债利率分别为3.90%、4.67%、5.29%，分别环比下行4BP、37BP、47BP。
• 5年期AAA、AA+、AA级城投债利率分别为4.13%、4.51%、5.39%，分别环比下行29BP、67BP、21BP。
• 广西5年期城投债融资成本最高，平均票面利率为7.2%。

3. 特别关注区域——山东省

• 经济与财政实力：

  • 2022年GDP为8.74万亿元，全国排名第3，财政自给率58.56%，负债率26.98%。
  • 2022年一般公共预算收入7104.04亿元，同比小幅下降2.5%。

• 债务情况：

  • 存量城投债11707.9亿元，平台数量和存量居全国前列。
  • 2023年2月发行城投债309.23亿元，短期集中偿付压力较大，3年内到期债券规模达6901.4亿元。

• 政策支持：

  • 银保监会发布“11号文”，鼓励全国性银行向山东倾斜不良资产处置资源，配合化解地方债务风险。
  • 中央层面重视山东债务化解，有助于稳定市场信心。

总结与展望

2023年2月，城投债市场在政策调控和市场情绪改善的背景下呈现回暖迹象。虽然净融资额同比略有下降，但多数省份发行和融资情况边际改善。信用利差整体收窄，反映市场风险偏好有所回升，但区域分化依然显著。山东省作为重点关注区域，其经济与财政实力较强，但债务规模较大、短期偿债压力突出，需警惕区域风险。未来，政策导向将更加注重城投平台的市场化转型与风险防控，预计城投债市场将继续受到监管政策的影响，投资者需关注区域分化与债务化解进展。