20231027-华创证券-中国广核-003816.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩有所承压_看好公司长期成长性_5页_666kb

中国广核（003816）2023年三季报点评总结

主要结论
维持“推荐”评级，目标价337元，较当前价302元有115%上行空间。

业绩概况

• 2023Q3营收同比下滑563%：工程施工业务收缩导致营收承压，但核电发电量同比提升614%，其中大亚湾、岭澳等机组换料大修时间减少是电量增长的主要贡献。
• Q3归母净利润同比下滑508%：尽管Q3发电量大增，但能源工程业务收入减少显著影响整体利润。

关键数据

• 在建机组快速投产：截至2023Q3管理在运机组装机容量3057GW，在建机组容量841GW，后续防城港4号、惠州及苍南等机组将于2024–2028年分批投产，长期成长性较强。
• 业绩预测持续向好：预计2023–2025年归母净利润分别为11071亿、12239亿、13513亿元，年复合增长率104%。
• 估值预期提升空间大：当前PE为15倍，PB为11倍，相较电力板块其他标的估值仍较低；考虑“中特估”政策利好，估值或有显著提升。

投资逻辑

1. 政策利好持续：核电审批政策回暖，2023年已核准六台机组建设，核能发展进入常态化阶段，行业量增逻辑明确。
2. 能源结构优化趋势：电力供需偏紧，电价有望进一步支撑业绩，公司作为核电龙头，在电价稳定性和机组利用率上具备优势。
3. 低估值高确定性资产：核电资产利得增长动能强于水电，成长稳定性高，有望在估值重塑过程中受益。

风险因素

• 宏观经济波动、电价调整风险。
• 核电站安全风险及公众接受度。
• 项目进度延期和施工进度不达预期的风险。

总体结论

短期业绩承压，但长期成长动力强劲。“中特估”背景下，核电资产优质特性有望提升估值。
推荐。