20170814-西南证券-期权周报_隐含波动率走低_市场情绪偏谨慎_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了上证50ETF及期权市场在2017年8月10日至8月11日期间的表现，指出市场情绪偏谨慎，隐含波动率走低，同时推荐了两种期权交易策略以应对当前市场环境。

上证50ETF走势：
- 上周价格小幅下跌，收于2.613元，周累计跌幅为2.17%。
- 日均成交量为2.44亿份，较前一周下跌20.64%；基金份额为119.13亿份，较前一周下跌2.62%。
- 走势弱于大盘，上证综指周跌幅为1.64%，深证成指周跌幅为0.67%。
期权交易情况：
- 周成交量达4,136,322张，日均成交量较前一周上涨4.92%。
- 认购期权成交量2,284,165张，认沽期权成交量1,852,157张。
- 持仓量为1,775,061张，较前一周上涨2.47%。
- 成交量P/C均值为0.81（较前一周上涨2.91%），持仓量P/C为0.82（较前一周下跌11.49%），成交额P/C为0.64（较前一周上涨67.39%），表明市场情绪偏谨慎。
期权涨跌幅分布：
- 周涨幅榜前五均为认沽期权，成交量加权平均涨幅为84.42%。
- 周跌幅榜前五均为认购期权，成交量加权平均跌幅为65.70%。
- 8月平值认沽期权“50ETF沽8月2.60”周累计涨幅为123.53%，而认购期权“50ETF购8月2.75”周累计跌幅为81.51%。

上证50ETF历史波动率：
- 一周历史波动率下跌32.56%至10.65%，两周历史波动率上涨12.37%至13.78%。
- 一月、两月、三月历史波动率分别下跌4.34%、上涨2.28%、上涨1.42%，半年历史波动率上涨2.55%至11.29%。
- 波动率整体处于中等或较低水平，其中一周波动率处于2015年以来75%分位数左右，两周、一月、两月波动率均低于2015年以来90%分位数。
期权隐含波动率：
- 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为14.40%，较前一周下跌5.93%；iVIX为14.6%，较前一周下跌2.276%。
- 认购期权隐含波动率为13.44%，较前一周下跌12.46%；认沽期权隐含波动率为15.37%，较前一周上涨0.64%。
- 认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差为1.93%，较前一周变动2328.48%。
- 波动率呈现“半笑”形态，期限结构总体近高远低，预期远月波动率将会上升。

市场预期：
- 上周大盘下跌，上证50ETF走势弱于大盘，预计本周上证50指数将震荡调整，市场持中性预期。
推荐策略：
- 日历价差：
  - 买入“50ETF购8月2.60”，卖出“50ETF购9月2.60”。
  - 该策略适合近月合约到期前1-2周，利用时间价值衰减获利。
- 做空看涨期权的比率价差组合：
  - 买入1张“50ETF购9月2.60”（10000921.SH），卖出2张“50ETF购9月2.65”（10000929.SH）。
  - 组合权利金收入为158元，盈亏平衡点为2.7158。
  - 预期标的资产价格小幅上涨或下跌，不适用于快牛行情。

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下