20161225-西南证券-期权周报_市场情绪维持谨慎_波动率指数继续走高_12页_1mb

市场情绪维持谨慎，波动率指数继续走高

核心内容概述

本报告分析了近期上证50ETF及期权市场的交易情况与波动率变化，并基于市场趋势提出相应的期权策略推荐。整体市场情绪偏谨慎，波动率指数上升，反映出市场对后市的不确定性预期。

主要观点

• 市场情绪谨慎：成交量和成交额P/C周均值上升，持仓量P/C下降，表明投资者倾向于卖出看涨期权，买入看跌期权，市场情绪偏保守。
• 波动率指数走高：西证波动率指数和iVIX均上升，显示市场对价格波动的预期增强。
• 期权价格走势分化：认沽期权表现优于认购期权，周涨幅榜前五均为认沽期权，而周跌幅榜前五均为认购期权，说明市场更倾向于看跌。
• 隐含波动率结构：认沽期权隐含波动率高于认购期权，且呈现“微笑”形态，认购期权则为“半笑”形态，期限结构近低远高，表明市场预期未来波动率将上升。
• 策略推荐：基于当前市场环境，建议采取中性偏谨慎的策略，包括买入平值看跌期权、看涨期权熊市价差和宽跨式期权空头。

关键信息

1. 现货市场表现

• 上证50ETF收于2.279元，较前一周下跌0.96%。
• 日均成交量为2.08亿份，较前一周下降42.67%。
• 基金份额为125.37亿份，较前一周下跌1.57%。
• 上证综指周下跌0.41%，深证成指周下跌1.31%。

2. 期权市场表现

• 周成交量为2,935,598张，较前一周下跌16.02%。
• 认购期权成交量为1,587,080张，认沽期权成交量为1,348,518张。
• 单日最高成交量为835,195张，出现在12月20日。
• 持仓量为1,722,422张，较前一周上涨3.94%。
• 成交量P/C均值为0.850，较前一周上升1.05%。
• 成交额P/C均值为1.460，较前一周上升60.42%。
• 认购期权隐含波动率为15.74%，认沽期权为23.00%，价差为7.26%，较前一周上升66.77%。

3. 波动率分析

• 现货波动率：各期历史波动率均下降，一周历史波动率下降30.89%，两周下降28.69%，一月下降12.71%。
• 期权隐含波动率：
  • 西证波动率指数为19.37%，较前一周上升7.44%。
  • iVIX为17.51%，较前一周上升6.25%。
  • 认购期权隐含波动率低于认沽期权，且认沽期权呈现“微笑”形态，认购期权呈现“半笑”形态。
  • 波动率期限结构呈现近低远高的特征，市场预期未来波动率将上升。

4. 策略推荐

• 买入平值看跌期权：买入“50ETF沽12月2.30”，单位权利金支出273元，盈亏平衡点为2.2727元。
• 看涨期权熊市价差：买入“50ETF沽12月2.35”，卖出“50ETF沽12月2.25”，组合支出权利金696元，盈亏平衡点为2.2804元。
• 宽跨式期权空头：卖出“50ETF购12月2.25”和“50ETF沽12月2.30”，组合权利金收入584元，盈亏平衡点为2.2416元和2.3084元。

风险提示

• 投资者需注意市场波动可能带来的风险，策略测算基于上周五收盘价，实际操作中价格变动可能影响收益。
• 投资者应根据自身风险偏好和投资目标进行决策，自行承担投资风险。

策略有效性条件

• 买入平值看跌期权：若50ETF价格下跌超过0.28%，则盈利；最大亏损有限，收益无限。
• 看涨期权熊市价差：若标的价格上涨超过0.06%，则亏损。
• 宽跨式期权空头：若标的涨幅超过1.29%或跌幅超过1.67%，则亏损；理论收益有限，亏损无限。

附录：分析师信息

• 分析师：熊莉
• 执业证号：S1250514080002
• 联系方式：023-67507084 / dyh@swsc.com.cn
• 联系人：邓珮函
• 联系方式：023-67507084 / dyh@swsc.com.cn

图表与数据来源

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格数据

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜