银行业年度策略：经济与政策环境温和，行业向好趋势不改-20171116-中原证券-26页-1mb

银行行业年度策略总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，旨在分析2018年银行行业的宏观环境、经营表现、监管趋势及投资建议。报告指出，尽管2017年银行板块整体表现弱于沪深300指数，但行业基本面持续向好，银行业绩企稳回升，未来发展前景乐观。

主要观点

• 宏观经济与货币政策：2017年经济稳中向好，货币政策稳健，为银行净息差企稳提供了良好环境。预计2018年宏观经济将保持稳定增长，银行资产规模扩张与资产质量将延续向好的趋势。
• 规模增长：银行资产扩张主要依赖贷款增长，预计2018年贷款增速将保持平稳。企业贷款需求旺盛，增速有望维持较高水平；个人贷款增速或因房贷政策收紧而承压，但大幅回落可能性较小。
• 净息差：随着利率市场化、降息及“营改增”等政策影响逐渐淡出，以及银行资产负债管理能力提升，净息差企稳趋势有望进一步确认。同业市场利率走势对净息差影响有限。
• 资产质量：宏观经济改善、企业盈利提升及银行主动清理不良资产，将推动资产质量稳中向好。预计不良贷款生成放缓，部分不良资产得以回收。
• 金融监管：2018年金融监管主线为统筹监管，对银行存量业务的突击排查减少，负面影响边际减弱。同业存单纳入同业负债考核对大部分银行影响较小。
• 金融开放：短期内金融开放不会改变银行业竞争格局，但长期将促进行业转型发展。
• 投资建议：维持行业“同步大市”投资评级，建议重点关注平安银行、招商银行、工商银行、建设银行与南京银行。

关键信息

1. 17年行业回顾

• 行情回顾：2017年10月中旬前，银行板块同步大市；10月下旬以来表现弱于大盘，但绝对收益仍可观。截至17年10月15日，银行板块涨幅为15.77%，同期沪深300涨幅为24.71%。
• 个股表现：25家上市银行中，14家上涨，11家下跌。招商银行、平安银行、工行、建行及宁波银行涨幅较大，超过30%。
• 银行业绩：老16家上市银行营业收入与净利润增速企稳回升，利息净收入改善显著，带动整体业绩增长。
• 手续费及佣金净收入：受监管及收费减免政策影响，手续费及佣金净收入同比略降，但股份行与城商行增速有所回升。

2. 18年宏观环境

• 经济增速：预计2018年GDP增速为6.7%~6.9%，与2017年基本持平。
• 货币政策：央行将继续实施稳健货币政策，存贷款利率保持稳定，同业市场利率合理，有助于净息差企稳。

3. 18年量价质分析

• 规模增长：银行资产扩张主要依赖贷款增长，预计2018年贷款增速将保持平稳，企业贷款增速较高，个人贷款增速受房贷政策影响。
• 净息差：净息差企稳趋势可确认，同业市场利率对净息差影响有限。
• 资产质量：整体资产质量稳中向好，不良贷款生成放缓，银行不良资产处置能力增强。

4. 金融监管分析

• 监管趋势：2018年金融监管主线为统筹监管，对银行业务管理制度的完善为主，对存量业务的突击排查减少，负面影响边际减弱。
• 同业负债：大部分银行能从容应对同业存单纳入同业负债考核的政策。

5. 金融开放

• 短期影响：金融开放短期内不会改变银行业竞争格局。
• 长期影响：将促进银行业转型发展，提升服务能力和效率。

6. 投资建议

• 评级：维持行业“同步大市”投资评级。
• 重点公司：平安银行、招商银行、工商银行、建设银行与南京银行被重点推荐。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 金融监管超预期
• 系统性风险

图表与数据

• 图1：2017年银行板块相对沪深300的走势图
• 图2：2012-17年上市银行营业收入增长率
• 图3：2013-17年上市银行净利润增长率
• 图4：2012-17年上市银行利息净收入增长率
• 图5：2013-17年上市银行利息净收入占比
• 图6：2012-17年上市银行手续费及佣金净收入增长率
• 图7：2013-17年上市银行手续费及佣金净收入占比
• 图8：2012-17年GDP增速
• 图9：2012-17年PMI
• 图10：2012-17年各月新增人民币贷款及其增长率
• 图11：2013-17年上市发放贷款及垫款同比增长率
• 图12：2013-17年上市银行贷款及垫款占总资产比重
• 图13：2013-17年老16家上市银行住房贷款占比
• 图14：2013-17年老16家上市银行个人其他贷款占比
• 图15：2013-17年商业银行净息差（%）及同比变动（BPS）
• 图16：2017年上市银行净息差环比变动（BPS）
• 图17：2017年6月末上市银行同业负债（含同业存单）占总负债的比重
• 图18：2012-17年老16家上市银行不良率
• 图19：2012-17年M2与M1同比增速（%）
• 图20：2014-17年上市银行应收款项类投资同比增长率
• 图21：2013-17年上市银行应收款项类投资占总资产比重
• 图22：2016-17年各月同业存单发行规模与同比增长率
• 图23：2012-17年银行理财产品余额及数量
• 图24：2013-17年不同类型理财产品余额（亿元）
• 图25：2013-17年上市银行手续费及佣金净收入增长率
• 图26：2013-17年上市银行手续费及佣金净收入占比
• 图27：银行业与沪深300PE走势图
• 图28：银行业与沪深300PB走势图

表格数据

• 表1：25家上市银行2017年区间涨跌幅（%）
• 表2：2013-17年老16家上市银行企业贷款同比增长率
• 表3：2013-17年老16家上市银行个人贷款增长率
• 表4：2013-17年老16家上市银行房贷增长率
• 表5：2017年国有行与互联网科技公司合作情况
• 表6：2013-17年老16家上市银行非房贷个人贷款增长率
• 表7：2017年不同类型银行净息差（%）
• 表8：2017年上市银行净息差及同比变动