20210801-安信证券-药石科技-300725.SZ-分子砌块行业龙头_2021H1业绩持续高增长_5页_1mb

报告摘要

药石科技（300725.SZ）在2021年半年度报告中展示了强劲的业绩增长，成为分子砌块行业的龙头企业。公司通过技术和议价能力的提升，实现了毛利率的显著增长，并且在产能扩张和项目管线管理方面取得了显著进展，为未来的业绩增长奠定了基础。

业绩增长显著：2021年半年度，药石科技实现营收6.21亿元，同比增长35.24%；归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%。
毛利率提升：整体毛利率达到49.64%，同比增长4.58个百分点，主要得益于技术能力提升、成本控制能力增强和议价能力提高。
项目管线丰富：截至2021年半年度，公司拥有临床前至临床Ⅱ期项目320余个，以及临床Ⅲ期至商业化阶段项目29个，显示出良好的项目储备和未来增长潜力。
产能有效扩产：浙江晖石积极扩建产能，以满足客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产的需要。其中，501车间预计年内投入使用，502和503车间计划2021年第二季度开始建设，2022年第一季度投入使用。南京研发中心预计2021年第三季度开始分批启用，山东药石制剂生产基地预计2021年第四季度逐步试运行。
投资建议：公司未来三年（2021-2023）扣非后归母净利润预计分别为2.88亿元、4.09亿元、5.81亿元，分别同比增长56.5%、41.9%、41.9%。给予买入-A的投资评级。

项目管线：公司拥有320余个临床前至临床Ⅱ期项目，以及29个临床Ⅲ期至商业化阶段项目。
产能扩张：501车间预计年内投入使用，新增产能163立方米；502和503车间预计2022年第一季度投入使用；南京研发中心预计2021年第三季度开始启用；山东药石制剂生产基地预计2021年第四季度开始试运行。

投资建议：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
目标价：6个月目标价为160.00元。
财务指标预测：
- 营收：预计2021年为14.31亿元，2022年为19.95亿元，2023年为27.61亿元。
- 净利润：预计2021年为2.88亿元，2022年为4.09亿元，2023年为5.81亿元。
- 每股收益：预计2021年为1.44元，2022年为2.05元，2023年为2.91元。
- 市盈率：预计2021年为102.3倍，2022年为72.1倍，2023年为50.8倍。
- 市净率：预计2021年为13.0倍，2022年为11.1倍，2023年为9.3倍。

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