20221104-光大证券-商贸零售行业2023年投资策略_可选消费温和复苏_看好大众化消费场景_31页_2mb

行业研究总结：可选消费温和复苏，看好大众化消费场景

核心内容

• 社会消费品零售总额：2022年1-9月社会消费品零售总额同比增长0.7%，6月起社消增速回正，疫情反复期间受到较大影响。
• 零售板块表现：1-3Q2022零售行业主要上市公司营业收入同比下降0.54%，归母净利润同比下滑29.93%；商贸零售（中信）指数涨幅为-16.2%，跑赢深证成指。
• 可选消费复苏：疫情后消费者信心边际改善，可选消费表现弹性较大，预计未来将温和复苏，大众消费场景关注度提升。
• 黄金珠宝行业：受益于黄金保值属性和婚庆需求释放，黄金珠宝行业呈现稳健增长趋势，头部品牌门店下沉步伐加快。
• 百货行业：受疫情影响，业绩承压，但积极拓展线上渠道，优化经营，期待疫情受控后复苏。
• 超市行业：必选品需求相对稳健，线上业务助力业绩增长，市场表现优于其他可选消费板块。
• 酒类零售：受疫情影响，表现稳健，高端白酒价值持续提升，品牌集中度提高。
• 电商平台：降本增效成为主旋律，积极承担社会责任，如助农、优化骑手体验等。

主要观点

• 疫情对消费的影响：疫情反复导致线下消费受阻，但6月起社消增速回正，疫情对消费的影响边际减弱。
• 可选消费复苏：疫情后消费者信心提升，理性消费观念加强，可选消费有望温和复苏。
• 黄金珠宝复苏逻辑：黄金保值属性凸显，头部品牌门店下沉，市场集中度提升，行业具备增长潜力。
• 百货行业应对策略：积极拓展线上渠道，加强与租户合作，履行社会责任，为后续复苏打下基础。
• 超市行业韧性：作为必选品终端，超市在疫情期间表现稳健，线上业务拓展为其带来增长空间。
• 酒类消费趋势：高端白酒需求上升，酒类零售表现稳健，品牌集中度提高。
• 电商平台转型：降本增效成为主流，社会责任承担增强，为消费复苏提供支持。

关键信息

• 社会消费品零售总额：2022年1-9月累计零售总额为32.03万亿元，同比增长0.7%；6-9月社消零售总额增速由负转正。
• 黄金珠宝行业：1-3Q2022黄金珠宝行业营收平均增速为5.68%，归母净利润增速为-35.24%；2022年6-8月黄金珠宝零售额增速明显回升。
• 百货行业：1-3Q2022百货行业营收同比下降8.38%，归母净利润同比下降56.54%；疫情后，线下经营恢复，线上业务助力复苏。
• 超市行业：1-3Q2022超市行业营收同比下降1.44%，归母净利润亏损收窄；线上业务拓展，如家家悦与美团合作，线上销售增长超2倍。
• 酒类零售：1-9月烟酒类零售额同比增长4.7%；高端白酒价格持续上涨，品牌集中度提升。
• 电商平台：京东、美团、拼多多等平台降本增效，优化运营；双十一期间提供商家支持措施，助力消费复苏。

推荐标的

• 老凤祥（600612.SH）：黄金饰品龙头，受益于黄金投资保值需求，门店扩张，市占率提升，维持“买入”评级。
• 周大福（1929.HK）：百年老品牌，品牌力和市占率突出，门店下沉，国潮产品表现强劲，维持“买入”评级。
• 潮宏基（002345.SZ）：推进加盟转型，线上线下一体化程度提升，产品设计贴合国潮，维持“买入”评级。
• 王府井（600859.SH）：全国百货龙头，竞争地位稳固，疫情后业绩有望复苏，维持“买入”评级。
• 百联股份（600827.SH）：上海百货龙头，疫情冲击不改长期增长逻辑，维持“买入”评级。
• 红旗连锁（002697.SZ）：满足即时消费需求，主营业务业绩稳健，线上业务拓展，维持“买入”评级。
• 美团-W（3690.HK）：本地生活电商龙头，核心竞争壁垒稳固，新业务亏损率下降，维持“买入”评级。

风险分析

• 宏观经济风险：宏观经济增速和居民收入增速未达预期可能影响行业增长。
• 地产后周期影响：地产后周期可能对部分细分行业收入增速产生负面影响。
• 渠道变革风险：渠道变革可能对现有商业模式产生冲击。
• 疫情反复风险：疫情受控进程不及预期可能影响消费复苏节奏。

附录信息

• 盈利预测与估值表：各公司2022-2024年的盈利预测及估值数据，显示其未来增长潜力。
• 图表目录：包含多个图表，展示社消增速、黄金价格、消费者信心、电商平台运营等关键指标。
• 相关研报：引用多份研报，强调共同富裕政策、消费券发放、电商平台发展等对行业的影响。

结论

整体来看，2022年商贸零售行业呈现弱复苏态势，可选消费温和回暖，黄金珠宝、百货、超市等行业有望受益。随着疫情逐步受控，消费者信心提升，大众化消费场景关注度提高，行业迎来新的增长机遇。推荐关注低估值百货和黄金珠宝龙头个股，以及积极拓展线上业务的消费企业。