东吴策略·行业风火轮：消费复苏，K型收敛，大众崛起-20210618-东吴证券-13页_786kb

消费复苏：K型收敛，大众崛起总结

核心内容概述

本报告由东吴证券策略团队发布，重点分析2021年5月中国消费市场的复苏情况，指出消费复苏呈现出“K型收敛”特征，即高端消费持续回落，而大众消费则显著反弹。报告认为，随着就业改善、居民收入回升以及疫苗接种加速，消费市场有望在Q3-Q4实现全面复苏。

主要观点

1. 消费复苏趋势

• 整体复苏较弱：5月社零2年复合增速为4.5%，环比提升0.2个百分点。
• 服务与农村消费表现突出：商品和餐饮消费分别环比提升0.1和1个百分点，城乡消费增速分别提升0.2和0.4个百分点。
• K型分化收敛：高端消费（如烟酒、珠宝、汽车、通讯）增速下滑，而大众消费（如饮料、日用品、化妆品、纺服、餐饮）则明显反弹，显示出消费结构的调整。

2. 复苏动力分析

• 收入改善，有钱花：一季度城乡居民收入2年复合实际同比升至3.9%和5.3%，显示居民收入逐步恢复。
• 储蓄下降，愿意花：四大行居民储蓄存款增速环比下降0.9个百分点，表明居民消费意愿增强。
• 疫苗接种提速，全民免疫有望实现：5月以来疫苗接种明显加速，百人接种量已超60剂次。若保持当前接种速度，预计9月初可实现接种率达80%的全民免疫目标；若接种速度放缓，则可能延后至四季度。

关键信息

• 就业改善：5月城镇失业率连续3个月下降至5%，恢复至疫情前水平。
• 消费支出回升：一季度居民消费支出占比收入出现回升，边际消费倾向改善。
• 行业比较方法论：行业风火轮周报旨在通过高频跟踪关键景气指标，寻找与消费复苏相关的真实信号。
• 投资建议：报告强调关注大众消费板块的复苏迹象，认为其将成为未来消费市场的主要驱动力。

风险提示

• 疫情不确定性：若疫情出现反复，可能对消费复苏造成影响。
• 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，可能拖累消费表现。
• 历史经验不具参考性：过往消费复苏模式可能无法准确预测未来走势。

报告结构

• 目录：

  • K型收敛，大众崛起
    • 5月消费继续弱复苏，服务、农村更强
    • K型分化收敛，大众表现亮眼
    • 复苏动力：有钱花+愿意花，Q3-Q4有望全民免疫
  • 风险提示

• 附注：

  • 报告由证券分析师姚佩、陈李、邢妍妹撰写，研究助理马浩然协助。
  • 报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
  • 报告内容受版权保护，未经许可不得复制或发布。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

报告来源

• 机构：东吴证券股份有限公司
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联系方式

• 姚佩：yaopei@dwzq.com.cn
• 陈李：yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 邢妍妹：xingys@dwzq.com.cn
• 马浩然：mahr@dwzq.com.cn