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越秀交通基建（1052.HK）收购兰尉高速总结

核心内容

越秀交通基建（1052.HK）宣布拟从母公司收购河南省兰尉高速公路100%股权，交易对价为10.98亿元人民币。兰尉高速全长61.03公里，设计为双向4车道，剩余经营年限约13年，已运营17年，是成熟路产，具备良好的盈利潜力。此次收购是公司“中部战略”的延续，进一步拓展其在中部地区的高速公路资产布局。

主要观点

• 收购即盈利，回报率高：兰尉高速2021年实现收入约3.09亿元，除税前净利润约3600万元。2022年1-7月收入同比增长约10.5%，除税前盈利增长约44%。公司预计内部回报率为9.5%，高于市场平均水平。

• 财务影响可控：收购完成后，公司资产负债率将从48.4%上升至52.5%，但财务稳定性基本不受影响。公司承接兰尉高速负债约14.5亿元，但整体财务结构仍保持稳健。

• “中部战略”持续推进：公司已在河南、湖北、湖南成功并购7个项目，形成“立足大湾区，深耕中部地区”的发展格局。兰尉高速作为国家规划的28条重点公路之一，是中西部通往山东沿海的重要经济通道，符合公司区域发展战略。

• “母公司孵化”模式再实践：母公司收购优质资产并进行培育，在具备条件后注入上市公司，最终通过公募Reits等方式实现退出，形成完整的资产运营闭环。

关键信息

项目详情

• 标的路产：兰尉高速，全长61.03公里，双向4车道，经营期至2034年7月1日，剩余年限约13年。
• 交易对价：10.98亿元人民币。
• 资产状况：截至2022年7月末，总资产24.57亿元，净资产10.1亿元，溢价率不高。
• 盈利情况：2021年全年收入约3.09亿元，除税前净利润约3600万元；2022年1-7月收入1.98亿元，除税前盈利约3430万元。

公司战略

• “中部战略”：公司持续在中部地区拓展优质高速公路项目，形成“立足大湾区，深耕中部地区”的格局。
• 区域定位：兰尉高速地处郑州都市圈，与公司现有项目尉许高速直接相连，具有良好的区位优势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为7.60亿元、9.20亿元和10.31亿元，对应EPS分别为0.45元、0.55元和0.62元。
• 估值水平：当前股价对应2022-2024年PE值分别为6.5、5.4和4.8倍，处于较低水平。
• 投资建议：尽管受疫情和货车通行费减免政策影响，公司盈利出现阶段性下滑，但公司资产质量高，未来增长潜力大，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 行业政策变化：可能影响收费公路行业的整体盈利。
• 经济增速下滑：可能对车流量和通行费收入产生负面影响。
• 疫情影响：可能继续对车流量造成压力。
• 收购资产营收不及预期：可能影响公司整体盈利表现。

财务指标预测

公司简介

越秀交通基建主要经营位于中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁，包括广州北二环高速、虎门大桥、清连高速等，同时在中部地区拥有多个优质项目。

结论

公司通过收购兰尉高速，进一步巩固了其在中部地区的高速公路布局，提升了资产质量与盈利潜力。尽管短期受疫情影响和政策调整影响，但公司长期价值仍具吸引力，维持“强烈推荐”评级。