20180820-安信国际证券-越秀交通基建-01052.HK-布局_中部崛起_日见成效_4页_983kb

越秀交通基建（1052）证券研究报告总结

核心内容

越秀交通基建在2018年中期业绩表现符合市场预期，营业收入和归母净利润分别同比增长15.0%和21.1%。公司整体表现稳健，主要得益于中部地区高速公路项目的快速发展。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年上半年营业收入为14.2亿元人民币，归母净利润为4.6亿元人民币，每股收益为0.276元人民币，均实现显著增长。
• “中部崛起”布局成效显著：公司布局的“全国南北交通动脉”沿线项目（河南尉许高速、湖北随岳南高速、湖南长株高速）贡献了主要业绩增量，合计占公司上半年总营业收入的46.8%，较2017年的不到40%有所提升。
• 区域项目表现突出：
  • 河南尉许高速：车流量和路费收入增长强劲，主要受益于自然车流量增长。
  • 湖北随岳南高速：因武汉军山大桥维修导致货车绕行，带动路费收入增长，但预计2018年10月31日后车流量可能被分流，不过岳望高速的开通将带来新的车流量。
  • 湖南长株高速：受益于沿线汽车工业园和物流园带来的货车车流量，货车流量占比由30.6%提升至32.2%。
• 广州北二环高速增长放缓：由于北三环高速于2018年1月29日开通，北二环高速车流量增速降至6.7%，路费收入增速为-0.3%，但预计未来随着车流量自然增长，收入将恢复增长。
• 盈利预测与投资建议：公司2019年EPS预测为0.74元人民币（约0.88港元）。当前股价对应2019年6.8倍P/E和0.61倍P/B，以8.5倍目标P/E计算，2019年目标价为7.44港元，较当前股价有24.4%的上涨空间。维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率和净利润率持续稳定，经营效率提升。2018年预计经营盈利增长13.3%，税前利润增长19.0%，归母净利润增长17.9%。
• 财务健康度：公司资产负债率持续下降，2018年负债合计为12.387亿元人民币，资产总计为25.136亿元人民币，资产回报率（ROA）和净资产收益率（ROE）稳步提升。
• 现金流状况：公司经营性现金净流量保持良好，2018年预计为2,169百万人民币，2019年预计为2,234百万人民币，现金流稳定。

关键信息

• 财务指标（单位：百万人民币）：

  • 2018年营业收入：3,159.0
  • 2018年归母净利润：1,117.6
  • 2019年EPS预测：0.74
  • 2019年目标价：7.44港元
  • 当前股价（2018年8月17日）：5.98元
  • 2019年P/E：6.8倍
  • 2019年P/B：0.61倍
  • 2019年股息收益率：6.2%
  • 2019年净利润率：49.0%
  • 2019年ROE：9.0%

• 股东结构：

  • 越秀企业（集团）有限公司持股：58.8%
  • 其他股东持股：41.2%

• 风险提示：

  • 车流量增速不及预期
  • 高速公路路网变化可能造成车辆分流
  • 行业政策变动
  • 利率上行压力

财务预测表（单位：百万人民币）

财务比率

公司评级体系

投资者须知

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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