20180829-华创证券-游族网络-002174.SZ-2018年中报点评_Q2营收增长16.05__期待_权力的游戏_上线助力手游爆发_12页_776kb

游族网络2018年中报总结

核心内容概述

游族网络（002174）发布2018年半年报，整体表现稳健，公司坚持“精品化、全球化、大IP”三大核心战略，持续在手游和页游领域发力，同时借助IP授权和海外发行拓展市场空间。

主要观点

• Q2业绩亮眼：2018年第二季度实现归母净利润2.71亿元，同比增长102.84%，环比增长21.98%，主要受益于投资净收益1.12亿元。
• 手游业务增长：2018年上半年手游业务收入11.53亿元，同比增长7.46%，但环比下降6%，显示增长趋势有所放缓。
• 页游业务波动：页游业务收入4.96亿元，同比下降16.23%，但环比增长59%，显示业务调整带来的反弹。
• IP战略成效显著：公司通过《天使纪元》等自研产品实现“页改手”模式的突破，同时腾讯独家代理《权力的游戏：凛冬将至》手游，为IP爆发提供助力。
• 海外业务表现：国内业务收入8.39亿元，同比增长25.12%；海外业务收入9.48亿元，同比下降6.08%。《天使纪元》8月出海，预计对下半年海外收入形成支撑。
• 盈利预测调整：由于运营号与版号审批暂停，部分新游可能延迟上线，公司下调盈利预测，预计2018、2019、2020年度归母净利润分别为9.51/13.27/15.99亿元，EPS分别为1.07/1.49/1.80元，对应PE分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新游表现不及预期、版号审批恢复时间未定。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• Q2营收：9.19亿元，同比增长16.05%，环比增长5.89%。
• Q2净利润：2.71亿元，同比增长102.84%，环比增长21.98%。
• H1营收：17.87亿元，同比增长6.38%。
• H1净利润：4.93亿元，同比增长45.21%。
• H1游戏业务收入：16.5亿元，同比下降0.96%，环比增长7.2%。
• H1国内业务收入：8.39亿元，同比增长25.12%。
• H1海外业务收入：9.48亿元，同比下降6.08%。

成本与费用

• Q2营业成本：4.49亿元，同比增长13.18%，环比增长45.12%。
• Q2销售费用：1.44亿元，同比增长123.31%，环比增长9.68%。
• Q2管理费用：2.19亿元，同比增长55.46%，环比增长28.03%。
• Q2财务费用：0.03亿元，同比下降94.59%，环比下降86.5%。

产品表现

• 《天使纪元》：作为“页改手”模式的首个落地成果，表现优异，首日流水破千万，DAU破百万，上线后在多个主流平台排名靠前。
• 《三十六计》：自研三国题材SLG手游，7月上线后位居畅销榜前100，有走高趋势。
• 《女神联盟》系列：持续稳定贡献流水，海外表现良好。
• 《狂暴之翼》：与育碧联动，加入《刺客信条》经典角色，提升玩家体验。
• 《山海镜花》：首款自研二次元手游，以《山海经》为题材，邀请中日顶级画师与声优参与制作。
• 《权力的游戏：凛冬将至》：腾讯独家代理，预计2018年底不删档测试，有望引爆市场。

投资建议

• 评级：推荐
• 当前股价：16.26元
• 盈利预测：公司2018、2019、2020年度归母净利润分别为9.51/13.27/15.99亿元，EPS分别为1.07/1.49/1.80元，对应PE分别为15/11/9倍。
• 核心优势：丰富的IP储备、成熟的海外发行经验、腾讯流量助力IP爆发。
• 风险因素：新游上线不及预期、版号审批恢复时间未定。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新游上线表现不及预期
• 运营号与版号审批恢复时间未定

附注

• 分析师团队：李妍（组长、首席分析师）、肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，亦不保证准确性与完整性。