20170525-招商证券-游族网络-002174.SZ-17年游戏产品储备丰富_大IP战略迎来价值释放期_25页_3mb

游族网络（002174.SZ）投资分析总结

核心内容

游族网络（002174.SZ）是一家以“大IP+全球化+大数据”为三大战略的游戏公司，2017年被认为是其大IP战略价值释放的关键一年。当前股价为26.55元，目标价区间为32.40-34.56元，对应2017年PE为30-32倍，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• IP战略：游族网络拥有丰富的IP储备，包括《三体》《盗墓笔记》《权力的游戏》等，并通过工作室模式进行IP深耕，擅长打造原创IP。
• 影游联动：公司通过与影视作品联动，如《盗墓笔记》《军师联盟》等，放大IP影响力，实现多渠道变现。
• 全球化布局：2016年海外收入占比已超过一半，《狂暴之翼》成为海外畅销游戏，海外拓展持续扩大。
• 大数据助力：通过收购掌淘科技，公司提升游戏推广与运营的精准度，增强盈利能力。

关键信息

一、IP战略持续推进

• IP储备：公司拥有包括《三体》《盗墓笔记》《权力的游戏》在内的多个顶级IP，其中《盗墓笔记》和《三体》分别在中国IP价值榜单中排名第二和第九。
• IP管理工程：通过影视+游戏+IP运营的模式，实现IP的系统性开发和商业化。公司已成立游族影业，与好莱坞合作，提升IP影响力。
• 工作室架构：公司设有八大工作室，各司其职，专注于不同IP和游戏类型，有助于提升细分品类的开发与运营能力。

二、IP游戏储备丰富，价值收获期来临

• 2017年重点游戏：包括《战神三十六计》《射雕英雄传》《军师联盟》《女神联盟2》《神迹大陆》《猎龙计划》等，均有望在2017年上线。
• 《女神联盟》系列：已形成页游与手游的系列化运营，其中手游在海外表现强劲，2017年将推出《女神联盟2》手游。
• 《三十六计》系列：公司计划推出《三十六计2》页游与手游，延续经典IP的生命力。

三、大IP+全球化+大数据战略保驾护航

• 全球化：2016年海外收入占比超过50%，公司正逐步从区域市场转向全球市场。
• 大数据：通过掌淘科技的收购，提升游戏推广效率，增强盈利能力。
• IP综合开发：公司计划对《三体》进行电影、电视剧、游戏等多形式开发，形成完整的IP产业链。

四、盈利预测及投资评级

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为9.31亿元、11.23亿元、14.11亿元。
• 估值分析：当前PE为25倍，未来三年PE将逐步降至16倍，安全边际明显。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”的评级，目标价区间为32.40-34.56元。

五、风险提示

• 行业竞争加剧：页游和手游市场竞争激烈，可能导致毛利率下滑。
• 非公开增发不确定性：增发时间不确定，可能影响公司业务发展。
• 限售股解禁风险：公司5.47亿限售股将于2017年5月17日解禁，可能对股价产生压力。

财务数据概览

财务数据

财务比率

总结

游族网络凭借其“大IP+全球化+大数据”战略，在2017年迎来大IP战略价值释放的关键时期。公司拥有丰富的IP储备，通过工作室模式深耕细分领域，打造原创IP，并积极进行影游联动，扩大IP影响力。同时，全球化布局和大数据业务的推进，为公司带来更广阔的市场和更强的盈利能力。尽管面临行业竞争加剧、非公开增发不确定和限售股解禁等风险，但公司仍具备较强的成长性和盈利潜力，值得投资者重点关注。