20211231-万和证券-医药生物2022年行业年度投资策略_行业具备估值修复空间_重点推荐兼具成长性与确定性的赛道_35页_8mb

医药生物行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年医药生物行业具备估值修复空间，重点推荐兼具成长性与确定性的赛道，包括CXO、医疗服务连锁机构和医美领域。

主要观点

• 行业整体业绩在2021年Q1-Q3逐步修复，增速放缓，但部分子板块如医美、疫苗、IVD、CXO等表现亮眼。
• 医药行业长期具备增长潜力，受益于人口老龄化、城镇化提速、人均可支配收入增长及医保覆盖率提升。
• 政策改革推动供给侧优化，集采和医保谈判常态化，加速国产替代和创新药发展。
• CXO行业受益于前端投融资市场高景气和国内创新药发展，全球竞争力增强。
• 医疗服务需求持续扩大，民营医疗机构在政策鼓励下快速发展。
• 医美市场增长迅速，轻医美具备高复购率，渗透率仍有提升空间。

关键信息

行业表现

• 2021年医药生物指数下跌6.9%，跑输沪深300和创业板指。
• 各子板块估值普遍处于历史平均水平以下，但有修复潜力。
• 医疗服务、生物制品、化学原料药PE较高，但多数处于历史低位。

基金持仓

• CXO领域是基金重仓股的主要集中地，药明康德、泰格医药、康龙化成等是重仓标的。
• 基金增持前10名中，爱尔眼科、药明康德、博腾股份、美迪西、通策医疗、药明生物等表现突出。
• 医药股总市值TOP10中，迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物占据前列。

行业数据

• 2021年Q1-Q3医药行业上市公司营收同比增速分别为32.5%、16.3%、8.4%；归母净利润同比增速分别为101.6%、21.6%、12.5%。
• 医美、疫苗、CXO等子板块业绩增速显著，均超过35%。
• 2021年医药制造业营业收入及利润总额同比增速分别为24.4%和80.6%。

人口结构与医改影响

• 中国总人口预计于2030年前后达到最高点，随后将逐步下降。
• 老龄人口比例上升，0-14岁人口比例略有提升，劳动力人口比例下降。
• 人均可支配收入从2013年的18,311元增长至2020年的20,733元，CAGR达9.01%。
• 医保覆盖率超过95%，医保基金收支持续增长。

集采与医保谈判

• 带量采购和医保谈判常态化，药价平均降幅趋于稳定。
• 集采已覆盖六批，品种和范围持续扩大，国产替代加速。
• 器械集采如冠脉支架、人工关节等，价格大幅下降，国产化率提升。

CXO行业分析

• CXO业务覆盖药物研发全流程，有效提高研发效率并降低成本。
• 前端投融资市场高景气带动CXO行业内外需扩张。
• 国内CXO公司收入持续增长，海外订单占比高，具备全球竞争力。

医疗服务连锁机构

• 公立医疗体系难以满足多元化需求，民营医疗机构崛起。
• 政策鼓励社会办医，推动医疗服务供给侧改革。
• 专科医疗服务有望实现量价齐升，行业发展空间广阔。

医美市场

• 医美市场快速增长，轻医美贡献主要增速。
• 相较于成熟市场，我国医美渗透率仍有数倍提升空间。
• 透明质酸注射项目占医美注射市场最大份额，竞争格局明确。

投资建议

• 重点推荐政策免疫类赛道，如CXO、医疗服务连锁机构和医美领域。
• CXO具备内外需扩张潜力，医疗服务需求持续增长，医美市场成长空间大。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济下行
• 集采降价超预期