2022年医药生物行业年度投资策略：行业具备估值修复空间，重点推荐兼具成长性与确定性的赛道-20211231-万和证券-35页_6mb

医药生物行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年医药生物行业具备估值修复空间，重点推荐兼具成长性与确定性的赛道，包括CXO、医疗服务连锁机构及医美领域。行业整体业绩在2021年Q1-Q3逐步修复，但各子板块估值均处于历史平均水平以下，具备较大修复潜力。

主要观点

• 行业表现：医药生物板块在2021年整体回调，但集采免疫类子领域表现相对较好。
• 估值情况：截至2021年12月28日，医药生物板块PE为40.8倍，处于历史低位。
• 基金持仓：CXO板块是基金重仓偏好领域，药明康德、泰格医药、康龙化成等企业获基金增持。
• 业绩分化：医美、疫苗、IVD、CXO、医院等子板块业绩增速亮眼，均超过35%。
• 政策驱动：人口老龄化、城镇化、医保覆盖率提升及医改深化将推动医药行业长期发展。
• 集采影响：集采常态化使药价降幅趋于稳定，加速国产替代和创新药放量。
• CXO发展：CXO业务覆盖药物研发全流程，全球竞争力提升，国内订单持续增长。
• 医疗服务：民营医疗服务机构在政策支持下快速发展，专科医疗具备量价齐升潜力。
• 医美市场：医美渗透率仍有较大提升空间，轻医美具有高复购率，市场增长迅速。

关键信息

一、医药行业前三季度表现回顾

1. 行情回顾：

   • 医药板块整体估值回调，行业筑底。
   • 集采免疫类板块表现较好，如原料药、中药和CXO。

2. 基金持仓：

   • CXO板块占据基金重仓股的一半，药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、泰格医药、爱尔眼科为基金重仓股前五。
   • 药明康德、泰格医药、康龙化成等CXO企业获基金增持。

3. 行业业绩：

   • 医药行业上市公司2021年Q1-Q3营收同比增速分别为32.5%、16.3%、8.4%。
   • 归母净利润同比增速分别为101.6%、21.6%、12.5%。
   • 医美、疫苗、IVD、CXO、医院等子板块业绩增速亮眼，均超过35%。

二、人口结构变化、医改深化等因素驱动医药行业长牛

1. 人口结构变化：

   • 中国总人口预计在2030年前后达到最高位，随后下降。
   • 老龄化加速，0-14岁人口比例上升，劳动力人口比例下降。

2. 医保与收入：

   • 医保覆盖率维持在95%以上，人均可支配收入持续增长。
   • 卫生费用投入稳步上升，社会支出占比从2014年的38.05%提升至2019年的44.27%。

3. 医改影响：

   • 政策推动供给侧改革，鼓励国产替代、创新和国际化。
   • 集采和医保谈判常态化，药价降幅趋于稳定，加速国产替代。

三、重点推荐赛道

1. CXO：

   • 前端投融资市场高景气带动CXO内外需扩张。
   • CXO业务覆盖药物研发全流程，有效提升研发效率并降低成本。
   • 国内CXO企业承接大量海外订单，具备全球竞争力。

2. 医疗服务连锁机构：

   • 需求扩张叠加供给侧改革，行业长期景气。
   • 民营医疗机构在政策支持下崛起，专科医疗具备增长潜力。

3. 医美：

   • 医美市场快速增长，轻医美贡献主要增速。
   • 医美渗透率仍有数倍提升空间，市场成长性显著。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济下行
• 集采降价超预期

投资建议

• 2022年医药行业具备估值修复空间。
• 重点推荐：1) 集采免疫+创新升级的CXO；2) 消费升级、集采免疫的医疗服务连锁机构；3) 渗透率持续提升、国产替代空间广阔的医美领域。

图表目录

• 图1：2021年医药生物指数走势
• 图2：申万一级行业涨跌幅
• 图3：申万医药生物三级子行业涨跌幅
• 图4：申万医药生物估值情况
• 图5：申万医药生物三级子行业PE区间
• 图6：医药制造业营业收入及利润总额同比增速
• 图7：医药行业上市公司营业收入及增速
• 图8：医药行业上市公司归母净利润及增速
• 图9：医药行业上市公司扣非净利润及增速
• 图10：医药行业上市公司期间费用率
• 图11：医药行业上市公司单季度营收同比及环比增速
• 图12：医药行业上市公司单季度归母净利润同比及环比增速
• 图13：医药行业上市公司个股归母净利润增速区间
• 图14：中国总人口预计在2030年前后到达最高位
• 图15：人口老龄化伴随少子化
• 图16：我国人均可支配收入（2013-2020）
• 图17：基本医保参保人数
• 图18：医保基金收支情况
• 图19：我国卫生费用
• 图20：我国卫生费用构成占比
• 图21：我国药政的主要改革
• 图22：新药研发过程及CXO服务内容
• 图23：有CRO参与的药物研发耗时
• 图24：全球制药行业研发外包意愿
• 图25：全球医药研发支出
• 图26：全球医疗健康一级市场融资额变化
• 图27：全球医疗健康一级市场融资事件变化
• 图28：主要CXO公司收入增长
• 图29：主要CXO公司国内外收入拆分
• 图30：主要CXO公司合同负债情况
• 图31：主要CXO公司固定资产情况
• 图32：主要CXO公司在建工程情况
• 图33：各国卫生费用占GDP比重
• 图34：不同级别医疗机构数量与诊疗量倒挂
• 图35：2019年主要专科医院分布
• 图36：2019年主要专科医院经营占比
• 图37：部分专科医院优劣势分析
• 图38：医美项目众多
• 图39：医美产业链情况
• 图40：全球医美服务合规市场消费人群规模
• 图41：全球医美服务合规市场消费金额规模
• 图42：我国医美服务合规市场消费人群规模
• 图43：我国医美服务合规市场消费人群规模
• 图44：我国医美服务合规市场消费金额规模
• 图45：我国医美渗透率仍有数倍提升空间
• 图46：国内医美注射类项目市场规模持续增长
• 图47：透明质酸在医美注射类项目占比最高
• 图48：国内医美透明质酸注射市场竞争格局

作者信息

• 分析师：潘子栋
• 资格证书：S0380521080001
• 联系邮箱：panzd@wanhesec.com
• 联系电话：(0755)82830333-118

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