20220801-宏源期货-有色金属月报（铜铝锌）_保交楼兑现仍待地方融资能力_美通胀回落与经济放缓斜率_39页_6mb

有色金属月报总结（铜、铝、锌）

核心内容概述

本报告为2022年8月1日发布的有色金属月报，分别对铜、铝、锌三大金属进行了分析，涵盖宏观环境、上下游供需、价格走势及投资策略等方面。整体来看，三者均面临供需变化、成本支撑、政策影响等多重因素交织，价格走势以震荡为主，部分品种存在结构性调整风险。

铜

主要观点

• 宏观环境：美联储7月加息符合预期，但经济放缓担忧使未来加息节奏可能放缓，有色金属价格或震荡偏强。
• 上游端：铜精矿进口加工费略升，导致现货成交清淡，国内粗铜生产量环比减少，电解铜供给偏紧。
• 下游端：基建与新能源项目逐步落地，消费刺激政策或提升铜材需求，但房地产投资与销售仍偏弱，铜材企业产能开工率环比上升但仍难达同期水平。
• 库存与结构：国内电解铜社会库存快速减少，沪伦铜价比值略高，进口窗口打开可能影响国内库存变化。
• 投资策略：预计沪铜价格震荡，建议多单谨慎持有，逢高止盈；空仓者可考虑62000附近布局空单。

关键信息

• 铜精矿进口加工费略升，现货成交偏弱。
• 国内粗铜生产量减少，电解铜供给偏紧。
• 铜电线缆、铜漆包线开工率上升，但铜箔、铜管、黄铜棒开工率下降。
• COMEX铜非商业持仓比值略降，显示市场情绪偏空。
• 沪铜基差及近远月价差呈Back结构，反映远期需求疲软。

铝

主要观点

• 宏观环境：美联储与欧洲央行货币紧缩政策抑制远期需求，LME铝库存量屡创新低。
• 上游端：铝土矿进口受限，国产铝土矿采购难度增加，部分氧化铝厂无法正常生产。
• 下游端：铝下游加工行业进入淡季，订单不足，龙头企业产能开工率环比下降。
• 库存与结构：沪铝基差呈深度Contango结构，LME铝（0-3）近远月价差呈Back结构，（3-15）呈Contango结构。
• 投资策略：预计沪铝价格宽幅震荡，关注18000附近支撑位及19000/19300附近压力位，建议短线轻仓操作。

关键信息

• 俄乌战争及制裁导致铝土矿供应链紧张，影响俄铝出口。
• 国内电解铝理论成本降至18000元/吨，或推动7月产量环比增加。
• 铝棒、铝型材、铝线缆开工率下降，但电池铝箔需求旺盛。
• 氧化铝价格内强外弱，进口窗口打开可能带来套利性进口。

锌

主要观点

• 宏观环境：美联储与欧洲央行紧缩政策引发远期经济衰退担忧，导致锌价呈现Back结构。
• 上游端：锌精矿生产利润震荡下降，部分冶炼厂减产，国内锌精矿7月供需趋松。
• 下游端：镀锌需求有所回升，但压铸锌因订单不足开工率下降，锌消费整体偏弱。
• 库存与结构：国内锌锭社会库存震荡减少，LME锌库存持续走低，锌价受“高成本+低库存”支撑。
• 投资策略：预计沪锌价格震荡，关注250或200日均线压力位，建议多单谨慎持有，逢高止盈；空仓者可考虑适时布局空单。

关键信息

• 国内锌精矿生产量或环比略降，但8-9月进口量维持高位。
• 精炼锌生产利润为负，部分冶炼厂减产或检修。
• 镀锌产能开工率环比上升，但远低于去年同期。
• 压铸锌因订单不足开工率下降，成品库存减少。

风险提示

• 宏观经济风险：欧美7月制造业与服务业PMI、美国7月新增非农就业人数及失业率。
• 政策风险：国内经济稳增长政策对需求的支撑力度。
• 供应链风险：俄乌战争及制裁对铝土矿、天然气等资源供应的影响。
• 成本波动风险：电力成本、预焙阳极价格、铝土矿采购难度对成本端的冲击。

总结

整体来看，2022年8月铜、铝、锌均面临供需偏紧与成本支撑的双重影响，价格走势以震荡为主。国内经济复苏预期逐步兑现，但消费回暖仍需时间，部分下游行业进入淡季，导致开工率下降。同时，美联储与欧洲央行的紧缩政策对远期需求形成压制，推动近月合约价格走强，远月合约价格走弱，形成Back结构。投资者需关注库存变化、成本波动及政策信号，谨慎操作，控制仓位，适时止盈或布局空单。