20220929-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌）_加息难觅拐点促美元强势_国庆假期近注意控制仓位_39页_7mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌）

核心内容概述

本报告分析了2022年9月有色金属市场（铜、铝、锌）的宏观、上游、下游及投资策略情况，指出全球经济紧缩政策、能源危机、供需变化及政策预期对市场的影响。

铜市场分析

主要观点

• 宏观环境：美联储9月加息75个基点，点阵图显示年底加息至4.4%，2023年加息终点利率升至4.6%，高于市场预期。欧洲与英国央行也同步加息，加剧全球经济衰退预期，压制有色金属价格。
• 上游供应：智利和秘鲁罢工扰动铜精矿出口，中国港口铜精矿入港量减少，但周度进口指数上升，显示国内供应偏松格局。废铜供应紧张，持货商惜售，再生铜加工厂采购意愿低，导致供需矛盾未明显缓解。
• 下游需求：基建、光伏、风电等项目逐步落地，消费刺激政策推动汽车与家电销量增长，但房地产回暖仍需观察。光亮与老化废铜价差缩小，带动再生铜杆和精铜制杆产能开工率上升。
• 库存与价差：国内电解铜社会库存仍处历史低位，沪铜基差及近远月合约价差呈Back结构，显示现货供应紧张与远期需求预期偏弱。
• LME铜市场：LME铜近远月合约价差呈Back结构，反映全球铜精矿供应紧张与库存低位。
• 投资策略：预计沪铜价格或有反弹后震荡偏弱，关注63500-65000附近压力位，建议谨慎追多，逢反弹布局空单。
• 风险提示：10月将公布美国9月PMI、非农就业等数据，需密切关注。

铝市场分析

主要观点

• 宏观环境：美联储与欧洲央行持续加息，加剧经济衰退预期，抑制远期需求，叠加欧洲能源危机，使铝市场承压。
• 上游供应：印尼铝土矿出口配额减少，中国港口铝土矿到港量增加，但国产铝土矿因环保与品位问题采购难度加大，导致供给偏紧。
• 氧化铝供需：氧化铝新增产能大量投产，短期供需紧平衡，远期略过剩。
• 电解铝生产：四川因高温错峰用电减产，云南因缺水缺电减产20%-30%，但广西等地产能复产，或使中国9月电解铝生产量环比下降。
• 库存与价差：沪铝近远月合约价差呈Back结构，LME铝近远月合约价差呈Contango结构，反映国内外库存变化与需求预期。
• 下游需求：汽车与光伏领域需求边际改善，铝下游龙头企业产能开工率略升，但仍低于去年同期。
• 投资策略：预计沪铝价格或有反弹后震荡偏弱，关注生产成本附近支撑位及19000-19300附近压力位，建议谨慎追多，逢反弹布局空单。
• 风险提示：同铜市场，10月将公布美国9月PMI、非农就业等数据。

锌市场分析

主要观点

• 宏观环境：美联储与欧洲央行加息预期加剧经济衰退担忧，欧洲能源危机扩大锌减停产规模，影响伦金所锌库存。
• 上游供应：国内锌矿未大量投产，品位下滑，安徽某铅锌矿计划停产一个月，但锌精矿生产利润仍高于均值，或使9月锌精矿产量环比上升。
• 下游需求：镀锌结构件订单集中交货，镀锌产能开工率上升；压铸锌因房地产消费疲软，产能开工率略升，以消耗库存为主。
• 库存与价差：国内外精炼锌库存仍处历史低位，沪锌基差及近远月合约价差呈Back结构，LME锌价差震荡下降。
• 精炼锌生产：国内精炼锌生产利润为正，且锌精矿库存充足，云南限电影响产量，但难改整体供需缺口收窄趋势。
• 投资策略：预计沪锌价格或有反弹后震荡偏弱，建议谨慎追多，逢反弹布局空单。
• 风险提示：同铜市场，10月将公布美国9月PMI、非农就业等数据。

总体趋势

• 全球紧缩政策：美联储、欧洲央行等持续加息，抑制投资与消费需求，加剧经济衰退预期，压制有色金属价格。
• 能源危机影响：欧洲能源危机导致铝、锌等金属减产预期扩大，影响全球市场供需。
• 国内供需变化：铜、铝、锌等金属国内供需偏松预期兑现缓慢，库存仍处低位，支撑价格。
• 政策驱动：国内经济稳增长政策对铜、铝、锌等金属需求形成乐观预期，但需求回暖速度较慢。
• 投资建议：总体上，铜、铝、锌价格或有反弹后震荡偏弱，建议投资者谨慎追多，逢反弹布局空单。

关键信息汇总

风险提示

• 数据公布：10月3日、5日、7日将公布美国9月ISM制造业与非制造业PMI、新增非农就业人数与失业率等关键数据。
• 市场波动：全球加息周期、能源危机、政策效果等不确定性因素将对市场产生较大影响。
• 免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

总结

整体来看，2022年9月，铜、铝、锌市场均受到全球货币紧缩政策与能源危机的双重影响，需求端虽有政策推动，但回暖速度缓慢，库存仍处低位，支撑价格。然而，随着海外经济衰退预期增强，有色金属价格或将震荡偏弱。投资者应保持谨慎，关注市场关键数据与价格压力位，合理布局空单。