20220920-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌）_美联储九月利率决议或难转鸽_政策信贷落地或促房地产复工_39页_7mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡偏弱态势，主要受全球宏观货币政策紧缩、能源危机及国内供需变化影响。美联储和欧洲央行的加息预期增强，导致2023年经济衰退担忧加剧，对有色金属价格形成压力。国内方面，铜、铝、锌等金属的供给与需求均出现结构性变化，部分行业产能开工率有所回升，但整体仍处于供需偏紧状态，影响价格走势。

主要观点

铜

• 宏观端：美国和欧洲的高通胀促使央行加息预期增强，经济衰退担忧加剧，对有色金属价格形成中长期压力。
• 上游端：铜精矿及废铜供给偏紧，导致国内粗铜产量环比下降；部分新扩建冶炼厂投产，或缓解电解铜供给紧张。
• 下游端：基建、新能源及房地产复工预期推动铜材企业产能开工率上升，但现货高升水抑制下游备货积极性。
• 投资策略：预计沪铜价格在美联储利率决议前震荡偏弱，建议逢高做空；之后可能阶段性上涨，建议逢低试多。
• 风险提示：关注9月20日美国新屋开工与营建许可数据、22日美联储与日本央行利率决议。

铝

• 宏观端：美联储与欧洲央行加息预期引发全球经济衰退担忧，加剧铝市场波动。
• 上游端：铝土矿供应紧张，叠加氧化铝新增产能释放，国内氧化铝供需短期紧平衡，远期略过剩。
• 下游端：铝下游龙头企业产能开工率环比略升，但整体仍低于去年同期；汽车与光伏需求带动部分产能回升，但房地产终端需求未明显改善。
• 投资策略：预计沪铝价格在利率决议前震荡偏弱，建议逢高做空；之后或阶段性上涨，建议逢低试多。
• 风险提示：同铜，关注美联储与日本央行利率决议。

锌

• 宏观端：全球货币政策紧缩与能源危机抑制锌下游需求，但国内精炼锌供需缺口有所收窄。
• 上游端：锌精矿库存量较大，供给偏松，部分冶炼厂恢复生产，或使9月精炼锌产量环比增加。
• 下游端：镀锌结构件需求较好，产能开工率上升；压铸锌因终端消费疲软，产能开工率下降。
• 投资策略：预计沪锌价格在利率决议前震荡偏弱，建议逢高做空；之后或阶段性上涨，建议逢低试多。
• 风险提示：同铜，关注美联储与日本央行利率决议。

关键信息汇总

供给端

• 铜：国内铜精矿与废铜供给偏紧，电解铜进口窗口打开，但库存仍处历史低位。
• 铝：云南电解铝因缺水缺电减产20%-30%，四川产能恢复缓慢，国内电解铝供给偏紧。
• 锌：国内锌精矿库存充足，部分冶炼厂恢复生产，精炼锌产量或环比增加；但压铸锌因终端消费疲软，产能开工率下降。

需求端

• 铜：基建、新能源及房地产政策推动需求回暖，但实际成交清淡。
• 铝：汽车与光伏需求支撑部分产能回升，但整体终端消费尚未明显改善。
• 锌：镀锌结构件需求较好，产能开工率上升；压铸锌需求疲软，产能开工率下降。

价格与持仓结构

• 铜：沪铜基差与近远月合约价差均呈Back结构，LME铜价差也呈Back结构。
• 铝：沪铝近远月合约价差呈Back结构，LME铝价差呈Contango结构。
• 锌：沪锌基差及近远月合约价差呈Back结构，LME锌近月合约价差呈Back结构，但渐趋收窄。

投资建议

• 铜：利率决议前建议逢高做空，之后可逢低试多。
• 铝：利率决议前建议逢高做空，之后可逢低试多。
• 锌：利率决议前建议逢高做空，之后可逢低试多。

风险提示

• 美国8月新屋开工与营建许可数据（9月20日）。
• 美联储9月22日凌晨利率决议。
• 日本央行9月22日利率决议。

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