20260325-华鑫证券-中国石化-600028.SH-公司事件点评报告_成品油拖累整体业绩_加码勘探布局未来空间_5页_528kb

中国石化（600028.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

中国石化（600028.SH）在2025年面临业绩承压，主要由于成品油销量与价格双降，但公司通过多维布局新材料、环保等领域，增强未来增长潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 业绩承压：2025年公司实现营业总收入27835.83亿元，同比下降9.46%；归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%。其中，2025Q4单季度归母净利润18.25亿元，环比下降78.53%，显示业绩持续承压。
• 成品油影响显著：成品油销量下滑，汽油、柴油、煤油销量分别下滑4%、7.4%、9.7%；平均价格分别下滑6.6%、7.0%、8.5%，导致公司整体业绩受到较大拖累。
• 化工品以量补价：公司采取以量补价策略，合纤单体、合成树脂、合成橡胶、化肥产品销量分别增长10.2%、6.2%、7.9%、38.3%，但因价格处于低位，难以有效提升利润。
• 费用率上升：2025年公司销售、管理、财务、研发费用率同比分别上升0.13pct、0.1pct、0.17pct、0.08pct，费用率整体抬升，主要受营收下滑影响。
• 资本开支收缩，聚焦勘探开发：2026年公司计划资本开支1316至1486亿元，整体收缩，但勘探及开发板块资本支出增加至723亿元，用于国内及海外原油、天然气产能建设及储运设施。
• 新材料与环保布局：公司60K巨丝束碳纤维实现工业生产，海水电解制氢装置实现长周期运行，绿氢并入炼化管网，体现公司在新能源与新材料领域的战略推进。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为454.27亿元、490.55亿元、493.15亿元，当前股价对应PE分别为15.8倍、14.6倍、14.5倍，显示估值合理。
• 风险提示：原油价格波动、新建产能不及预期、下游需求修复不及预期、新能源汽车替代风险。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应PE分别为15.8倍、14.6倍、14.5倍，具备估值优势。
• 盈利预测：公司2026年归母净利润预计增长42.8%，后续增速放缓，但保持稳定。

未来布局方向

• 勘探开发：聚焦国内及海外原油、天然气产能建设，如济阳、塔河、川西、川南等地区。
• 新材料：60K巨丝束碳纤维实现工业生产，推动高端化工新材料发展。
• 环保与新能源：海水电解制氢装置实现长周期运行，绿氢并入炼化管网，探索绿电制氢与工业应用结合。

总结

中国石化2025年业绩承压，主要受成品油销量与价格双降影响。公司通过削减资本开支、聚焦勘探开发、布局新材料与环保领域，增强未来增长潜力。尽管当前面临挑战，但其在绿色转型与创新战略上的推进，有助于提升长期竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备投资价值。