20241111-首创证券-中国石化-600028.SH-公司简评报告_化工产品承压_勘探开发板块展现韧性_3页_376kb

报告摘要

中国石化发布2024年三季度报告，整体业绩呈现一定承压，但公司经营韧性较强，尤其在勘探开发板块表现突出。报告中强调了公司在原油价格维持中高水平、油气产量稳中有升、成品油销量保持增长、资本开支巩固资源优势等方面的策略与表现。

业绩表现：
2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元，同比减少4.19%；实现归母净利润442.47亿元，同比减少16.46%。2024年第三季度营业收入7904.10亿元，同比减少9.80%，环比增长0.54%；归母净利润85.44亿元，同比减少52.15%，环比减少50.86%。
油气业务：
公司持续推进增储上产，2024年前三季度油气当量产量为386.06百万桶，同比增长2.6%；其中原油产量为211.29百万桶，同比增长0.3%；天然气产量为1048.14十亿立方英尺，同比增长5.6%。
原油和天然气价格分别实现76.56美元/桶、7.48美元/千立方英尺，分别同比上涨1.1%、5.4%。油价维持中高水平，公司勘探开发板块持续突破，未来营收有望稳步提升。
化工板块：
化工板块仍面临压力，但公司通过调整装置负荷，合成纤维单体及聚合物和合成纤维产量保持增长。
成品油业务：
尽管面临柴油消费减弱及电动汽车渗透率提升的挑战，公司通过优化产品结构和销售网络，实现成品油销量增长0.6%，展现较强的经营韧性。
资本开支：
公司2024年前三季度资本支出达863.50亿元，主要投入勘探开发板块，进一步巩固其资源优势。

公司估值：
当前市盈率（PE）为15.06，市净率（PB）为0.94；预计2024-2026年归母净利润分别为597.34亿元、630.88亿元、671.63亿元，EPS分别为0.49元、0.52元、0.55元，对应PE分别为13倍、12倍、12倍。
财务预测：
2024-2026年营收增速分别为-0.9%、4.6%、4.5%；归母净利润增速分别为-1.2%、5.6%、6.5%；EBITDA预计分别为208,582亿元、204,669亿元、191,736亿元。
财务指标：
- 毛利率：从15.6%降至15.2%，净利率保持稳定在2.2%。
- ROE：从6.3%降至6.1%，随后逐步回升至6.4%。
- ROIC：从9.1%降至8.7%，之后略有回升。
- 资产负债率：从52.7%上升至56.6%。
- 净负债比率：从53.3%上升至72.7%。
- 流动比率：从0.8上升至1.6。
- 速动比率：从0.4上升至1.2。
现金流：
经营活动现金流预计从171,854百万元增长至195,752百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流持续增长。