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公司点评报告· 化工行业：中国石化（600028.SH）2025年上半年业绩阶段性承压，静待炼化景气回升

核心观点
2025年上半年，中国石化实现营业收入14091亿元，同比下降10.60%；归母净利润215亿元，同比下滑39.83%。其中，25Q2单季度营收同比下降14.31%，净利润降幅达52.73%，主要是受油价下跌、炼化景气低迷及芳烃产品盈利下滑等因素影响。

原因分析

• 炼化板块承压：原油价格走低导致公司原油实现价格同比下降10.5%，加之境内汽柴油销量和价差下行、航煤和芳烃产品毛利下降，拖累整体盈利能力。
• 化工板块亏损扩大：25H1化工经营收益为-42.24亿元，同比增亏，主要因新增产能集中释放、产品盈利下滑及集中检修。
• 上游增储降本成效显著：油气产量同比增长2.0%，操作成本同比下降4.7%，但国际油价下跌削弱了增效成果。

政策与市场展望
分析师认为，石化行业长期面临产能过剩与需求增长不足的问题，叠加国内治理“内卷式”竞争，炼化板块景气度有望通过政策调整与重组逐步改善。建议关注油价企稳、下游需求复苏及公司资本开支优化带来的潜在机会。

投资建议
预计2025-2027年公司营收和归母净利润将小幅波动，PE逐步收窄。维持“推荐”评级，建议投资者耐心等待炼化景气回升。

风险提示：国际贸易摩擦、油价大幅波动、下游景气下行及项目投产不及预期。