20250801-东吴证券-中国石化-600028.SH-2025年半年报业绩预告点评_25H1业绩承压_未来受益于成品油反内卷与消费税改革_3页_464kb

🔍 中国石化（600028.SH / 00386.HK）2025半年报业绩预告分析

🖃 一、核心预测与事件

• ⚖️ 2025H1业绩预告：

  • 归母净利润预计为53-124亿元，同比下降65.4%-56.6%（官方公布205-216亿元，同比39.5%-43.7%）。
  • 单季度（Q2）归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%，环比下滑37.2%-48.5%。

• 📍 业绩下滑原因：

  • 国际原油价格下跌与行业竞争加剧。
  • 原油加工量同比下降5.3%，成品油销量下滑（总经销0.87亿吨，同比-3.4%）。
  • 化工板块乙烯、合成树脂产量增长，但合成纤维产量下降。

📈 二、积极因素与机会

• 消费税改革与行业集中度提升：

  • 政府推进成品油专项整治，严厉打击非法经营，行业竞争环境改善。
  • 国有企业供应链优势强化，消费税政策有望进一步利好炼油及销售领域。

• 化工板块增长：

  • 2025H1乙烯产量同比增16.4%，合成树脂增12.8%，预示需求回暖。

💰 三、财务与估值预测

• 盈利预测（调整后）：

  • 2025-2027年归母净利润：502亿 → 604亿 → 723亿元。
  • 对应PE（A股）：14.5 → 12.1 → 10.1倍；H股PE（10.1 → 8.4 → 7.0倍）。

• 股东回报：

  • A股股息率5.0%，H股税前股息率7.2%（税后5.8%），分红依赖性高。

⚠️ 四、风险提示

• 外部风险：地缘政治与宏观经济波动。
• 行业风险：成品油需求复苏不及预期、油价波动影响。
• 内部挑战：上游油气产量增长乏力（石油产量同比-0.3%），零售端直销量下降。

📍 总结

分析师维持“买入”评级，认为油价见底与消费税加快推进有望推动后续业绩改善，但短期需应对油价下行压力和行业竞争格局调整。