食品饮料行业2018年中期投资策略_拥抱白酒超长周期_买入大众定价权_43页_3mb

食品饮料行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，食品饮料行业在强劲需求和消费升级背景下，展现出良好的增长态势，板块整体表现优于沪深300指数。报告重点推荐白酒和大众品板块，认为白酒行业正步入超长景气周期，大众品行业则进入“定价权时代”，龙头企业将享受更高的估值溢价。

主要观点

白酒板块

• 超长景气周期开启：在高端白酒价格提升和茅台限价政策的背景下，白酒行业需求结构和企业策略推动行业进入更长的景气周期。
• 价格带分化明显：白酒价格带逐步清晰，高端（800元以上）、次高端（300-600元）、中档（100-300元）及低端（100元以下）市场格局分明，次高端成为当前增长主力。
• 区域与全国品牌共舞：江苏、安徽等经济发达地区，白酒消费价格带持续上移，区域名酒与全国性品牌共同受益于消费升级。
• 渠道去杠杆，终端更受重视：白酒企业减少对团购等非终端渠道的依赖，更加关注终端市场，提升终端动销能力。
• 高端酒稳增，次高端潜力足：高端白酒如茅台、五粮液等保持稳定增长，次高端白酒如洋河、汾酒等具备更高的增长空间和业绩弹性。

大众品板块

• 集中度提升，定价权崛起：在成本推动和消费升级背景下，大众品行业集中度持续提升，龙头企业掌控力增强。
• 消费升级驱动结构升级：大众消费品如乳制品、调味品等，受益于消费升级，结构持续升级，产品附加值提升。
• 三四线市场成增长引擎：城镇化率提升带动三四线市场消费能力增强，推动大众品市场增量。
• 提价潮加速龙头集中：成本上涨和竞争格局改善推动大众品提价，进一步巩固龙头企业的市场地位。
• 品牌影响力提升：社交媒体的普及加速了品牌集中，消费者更倾向于选择知名品牌，中小品牌逐渐边缘化。

关键信息

行业表现

• 上半年表现：食品饮料板块涨幅达4.41%，跑赢沪深300指数14.22个百分点，其中调味品涨幅最高（19.32%），白酒紧随其后（10.05%）。
• 估值体系重构：受外资持续流入影响，食品饮料行业估值体系发生重构，龙头公司如茅台、五粮液、海天味业、桃李面包等估值提升明显。
• 资金流向：沪深港通资金持续流入，推动板块上涨，而公募基金仓位有所下降，但对大众品仍保持配置。

龙头公司分析

• 高端酒龙头：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒公司保持高增长，尤其茅台在价量政策下稳增，五粮液和国窖通过控量保价提升品牌价值。
• 次高端酒龙头：洋河、汾酒、水井坊、舍得等次高端白酒品牌受益于消费升级，销量和市场占有率持续提升。
• 大众品龙头：海天味业、伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜等在提价和成本上涨推动下，业绩和估值同步提升。

投资策略

• 拥抱白酒长周期：坚定看好白酒行业超长景气周期，短期关注区域龙头，全年布局高端和次高端全国性品牌。
• 布局大众品定价权：继续买入各行业龙头，受益于消费升级和成本推动，享受估值溢价。
• 关注消费升级趋势：白酒价格带持续上移，大众品结构升级，重点关注乳制品、调味品等细分领域。

风险提示

• 消费需求回落：若消费需求出现回落，可能影响行业增长。
• 成本传导不及预期：若成本上涨未能有效传导至终端，可能压缩企业利润。
• 食品安全问题：食品安全风险始终存在，需持续关注。

行业趋势

• 消费升级：白酒和大众品均受益于消费升级，价格带和产品结构持续优化。
• 渠道优化：白酒企业渠道更加扁平化，大众品企业则加快渠道下沉，提升终端掌控能力。
• 品牌集中：品牌影响力提升，社交媒体和渠道下沉推动行业集中度提升。
• 全球化布局：部分龙头企业如伊利、洋河、安琪等开始加快海外布局，提升国际竞争力。

重点图表与数据

• 图1：大众品龙头收入加速，显示行业复苏。
• 图2：食品饮料板块跑赢沪深300指数。
• 图3：各子行业涨跌幅对比，调味品涨幅最大。
• 图4：白酒企业收入和利润稳健增长。
• 图5：陆港通资金持续流入，推动板块上涨。
• 图6：中档酒率先恢复，高端酒持续引领。
• 图7：茅台、五粮液、泸州老窖零售价、一批价、出厂价趋势。
• 图8：大众消费成为中高端白酒主力。
• 图9：白酒消费人群结构变化，大众消费占比提升。
• 图10：白酒价格带分明，300元带潜力释放。
• 图11：高端酒消费人群结构变化，推动消费升级。
• 图12：行业集中度提升，定价权时代开启。
• 图13：品牌影响力提升，推动消费结构优化。
• 图14：消费增长潜力随人均GDP变化。
• 图15：乳业进入双子星格局加速阶段。
• 图16：啤酒行业CR5接近80%，格局优化。
• 图17：调味品企业毛利率和净利率提升。
• 图18：调味品提价潮后续展望，品牌与渠道正循环。
• 图19：全国性品牌布局更广，受益于长周期。
• 图20：行业格局优化，龙头尽享溢价。
• 图21：PPI同比变化，反映成本上涨。
• 图22：包装材料及原材料价格波动，推动提价。
• 图23：成本推动提价，下游业绩弹性显现。
• 图24：消费品格局向龙头集中。
• 图25：食品饮料行业历史PE Band。
• 图26：食品饮料行业历史PB Band。
• 表1：食品饮料行业及子行业估值与增速。
• 表2：18Q1基金食品饮料持仓明显下降。
• 表3：2018上半年沪深港通资金不断流入。
• 表4：茅台、五粮液、国窖价格与销量复合增速。
• 表5：南京市婚宴用酒升级趋势。
• 表6：安徽省婚宴用酒升级趋势。
• 表7：未来3年行业分价格带增速判断。
• 表8：部分企业销售模式和渠道梳理。
• 表9：本轮周期白酒企业净利率小幅稳步提升。
• 表10：食品饮料子行业本轮提价梳理。

未来展望

• 白酒：高端酒稳定增长，次高端品牌潜力巨大，行业红利周期更长。
• 大众品：提价潮持续，集中度进一步提升，龙头尽享溢价。
• 行业整合：大众品行业进入整合末期，龙头企业有望持续扩大市场份额。
• 全球化布局：部分企业加快海外扩张，提升品牌影响力和国际竞争力。

总结

2018年食品饮料行业在消费升级和成本推动下展现出强劲的复苏态势。白酒行业进入超长景气周期，高端酒稳增，次高端品牌受益于消费升级，区域酒与全国酒共享红利。大众品行业集中度提升，龙头尽享定价权，提价潮加速行业整合，品牌影响力和渠道优化成为关键。投资策略上，建议继续买入白酒板块和大众品龙头，享受行业长期增长和估值重构带来的收益。