20180625-招商证券-食品饮料行业2018年中期投资策略_拥抱白酒超长周期_买入大众定价权_45页_3mb

食品饮料行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告主要分析食品饮料行业的市场表现、白酒及大众品板块的发展趋势和投资策略，强调白酒行业进入超长景气周期，以及大众品板块在定价权时代迎来集中度提升和估值重构。

主要观点

白酒行业

• 超长景气周期：在良性需求和消费升级背景下，白酒行业开启超长景气周期，高端引领走向百花齐放。
• 价格带打开：高端价格提升带动次高端空间，300元价格带成为新亮点，全国性和区域品牌共同受益。
• 区域酒景气度延续：江苏、安徽等地白酒消费升级显著，未来其他省份亦有望复制。
• 渠道去杠杆：企业更注重终端市场，通过渠道优化和成本控制实现稳定增长。
• 业绩红利期延长：尽管业绩弹性小于上轮周期，但整体景气周期更长，高端品牌仍具优势。

大众品板块

• 定价权崛起：随着成本推动和消费升级，大众品龙头集中度提升，定价权时代全面开启。
• 品牌加速集中：社交媒体和信息互通加速品牌集中，中小企业面临更大竞争压力。
• 结构升级驱动增长：消费升级推动产品结构升级，市场空间不断拓展。
• 估值体系重构：海外资金持续流入，推动龙头享受估值溢价。

关键信息

市场回顾

• 食品饮料板块上半年表现亮眼，跑赢沪深300指数。
• 调味品涨幅最高，达19.32%，白酒紧随其后，涨幅10.05%。
• 2018Q1白酒板块利润增速达37.86%，为子板块第一。
• 海外资金持续流入，推动板块估值重构。

行业趋势

1. 大众需求，超长周期：消费升级推动大众需求，行业进入长期增长周期。
2. 高端价格打开，区域与全国品牌共享红利：高端酒价格提升，带动次高端和中档酒增长。
3. 渠道去杠杆，踏实做终端：企业转向终端市场，减少对渠道依赖。
4. 业绩弹性降低，红利期延长：业绩增长回归平稳，但周期更长。

重点企业分析

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖表现稳定，预计未来增长可持续。
• 次高端白酒：洋河、汾酒、水井坊等品牌加速全国布局，销量增长显著。
• 调味品：海天、涪陵榨菜等企业提价推动业绩增长，未来仍有潜力。
• 乳业：伊利、蒙牛双寡头格局清晰，低温产品提价推动增长。
• 啤酒：CR5接近80%，行业整合加速，提价趋势明显。
• 休闲食品：绝味食品、三全食品等品牌布局逐渐成熟，未来增长可期。

投资策略

• 白酒板块：继续买入高端执牛耳（茅台、五粮液、泸州老窖）和全国性次高端品牌（洋河、汾酒）。
• 大众品板块：关注各行业龙头，把握定价权崛起带来的估值溢价。
• 关注成本推动：提价趋势将持续，重点关注成本上升带来的行业机会。

风险提示

• 消费需求回落
• 成本传导不及预期
• 食品安全问题

图表与数据

• 图1-图4：展示大众品龙头收入增长、白酒价格趋势及行业涨幅。
• 图5-图20：分析白酒价格带、渠道变化、提价趋势及行业集中度。
• 表1-表14：提供食品饮料行业及子行业估值、利润增速、销售费用率等关键数据。

总结

本报告强调白酒行业进入超长景气周期，受益于消费升级和渠道优化，高端和次高端品牌将持续受益。同时，大众品板块在成本推动和品牌集中下迎来估值重构，龙头企业有望享受长期增长红利。建议投资者拥抱白酒长周期，布局具备定价权的大众品龙头，把握未来增长机遇。