20180520-招商证券-食品饮料行业周报_继续买入白酒超长周期_重视优质大众细分龙头_16页_2mb

食品饮料行业周报总结（2018.05.20）

核心内容

本周食品饮料行业观点强调继续买入白酒的超长景气周期，并重视优质大众细分龙头。白酒板块在茅台量价政策下，表现出不同于以往的稳定增长趋势，而调味品板块则因消费升级和行业景气度提升成为重点推荐对象。同时，啤酒板块在行业底部反转拐点确立后，迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 白酒板块

• 茅台：经销商出货价仍严格执行1499元，调货价和二批价上涨至1650元，终端价格在1700-1800元。5月普遍完成任务40%-45%，库存不到2周，惜售情况普遍。非标产品占比提升，生肖酒价格继续上涨，一瓶难求。
• 五粮液：批价在华南和四川市场为800元，华东市场为820-830元，4月开始正常发货，经销商库存不高。
• 外资动向：外资持续加码高端和次高端白酒，水井坊持股比例增加最快，茅台和五粮液也有小幅提升。
• 投资建议：短期可关注区域龙头业绩超预期，全年视角可买入一线龙头及全国化次高端。继续买入高端白酒（茅五泸）及大众白酒（舍得、汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、顺鑫）。

2. 调味品板块

• 行业分析：调味品行业具备长青壁垒，需求稳定刚性，是难得的好生意。行业量价均有提升空间，升级潜力巨大。
• 投资建议：重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜等公司，推荐投资者重视调味品高景气度。

3. 啤酒板块

• 行业拐点：当前行业底部反转拐点确立，底部不断抬升。关注华润啤酒（H股）和重庆啤酒（A股），同时留意青岛啤酒。
• 投资逻辑：短期不宜对业绩有过高预期，但中期看产品价格带提升及费用投放理性，3-5年盈利能力有望明显提升，板块将有更大机会。

4. 大众食品

• 细分龙头：关注低线消费受益的细分食品龙头，如绝味、好想你，以及啤酒提价后性价比提升、行业全面出清的百润股份。
• 消费趋势：大众消费向上升级的逻辑不变，一些过去较为廉价的产品价量齐升，非消费降级。

关键信息

本周调研反馈

• 中炬高新：成长路径清晰，短期基本面加速，预计2018-19年业绩为6.27亿、8.25亿，给予19年30X主业估值，未开发地产43亿估值，看19年目标市值290亿，维持“强烈推荐-A”评级。
• 洽洽食品：瓜子恢复增长，每日坚果销售表现亮眼，期待毛利提升带动整体盈利能力，预测18-20年EPS为0.71、0.83、0.91，维持“审慎推荐-A”评级。
• 恒顺醋业：目标积极，改善潜力较大，预计18-20年EPS为0.50、0.59、0.70，维持“审慎推荐-A”评级。

本周市场回顾

• 食品饮料行业指数：本周上涨2.46%，跑赢沪深300指数。
• 市场表现：涨幅前十包括盐津铺子、来伊份、桂发祥等，跌幅前十则包括洋河股份、贝因美、涪陵榨菜等。
• 资金流向：净买入前十中，五粮液、山西汾酒、水井坊等表现突出；净卖出前十中，伊利股份、贵州茅台等受到抛压。

下周重要信息提示

• 股东大会安排：古井贡酒、洋河股份、好想你、燕京啤酒等公司将召开股东大会，投资者可关注其动态。

投资策略

• 白酒：继续买入白酒超长景气周期，短期关注区域龙头业绩超预期，全年视角关注一线龙头及全国化次高端。
• 调味品：重点关注高景气度的调味品板块，包括海天、中炬、恒顺、榨菜。
• 大众食品：买入乳业龙头（伊利、蒙牛）和啤酒龙头（华润），关注低线消费受益的细分食品龙头（绝味、好想你）。

风险提示

• 需求回落
• 竞争加剧

行业重点公司估值表

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容真实、准确反映研究观点，不与报告推荐或观点直接或间接相关。
• 招商证券食品饮料研究团队具有丰富的行业研究经验，连续13年入选《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名。

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