20140823-中国银河-轻工制造业_烟标龙头亦涉足云印刷_模式升级持续_17页_1mb

报告摘要

轻工制造业行业周报总结

核心内容

本周轻工制造业周报主要围绕行业模式升级、企业业绩表现、政策动态及未来投资策略展开。重点提及烟标龙头公司涉足“云印刷”业务，行业整体呈现谨慎推荐评级，部分企业表现优于预期，同时行业面临宏观经济和政策环境的多重影响。

主要观点

云印刷模式升级：
- 上海绿新与上海登闵拟合资设立“上海绿新云物联智能科技公司”，涉足云印刷、智能机器设备等业务。
- 东风股份将“云印刷”纳入战略发展板块，显示行业对互联网+印刷模式的重视。
- 云印刷目前仍以估值为主，需关注实际业务拓展情况。例如，盛通股份上半年云印刷业务收入虽增长124.03%，但低于预期。
未来投资策略：
- 推荐关注轻工制造业中“新模式”和“稳健成长类”企业。
- 德尔家居：环保创新、募投释放，成长性较高，且有资产整合计划。
- 美克家居：轻资产扩张，向上拐点已现。
- 喜临门：高管增持，品牌授权带来增长潜力，与智能控制企业合作拓展产品线。
- 奥瑞金：红牛为主要客户，同时探索金属包装在新领域的应用。
- 齐峰新材：可印刷装饰原纸供不应求，产能继续扩张。
- 美盈森：客户拓展、产能释放推动净利增长。
- 哈尔斯：转型品牌消费型企业，业绩成长可期。
- 劲嘉股份：烟标业务增长良好，新业务开始贡献利润。
国资改革受益标的：
- 岳阳林纸、晨鸣纸业因潜在的国资改革受益而被推荐。

行业评级

整体维持谨慎推荐评级，认为行业层面机会不大，仍以个股策略为主。

细分板块表现

造纸：纸张价格稳中趋弱，关注壁垒高的特种纸类公司。
家居：7月家具出口额首次转正，内销回升，上市公司业绩确定性较高。
日化：7月化妆品零售额同比下滑，但品牌力强、尝试转型的公司仍有潜力。

上市公司重要公告

（一）文娱用品

齐心文具：2014H1营业额同比增长6.77%，净利润同比增加35.20%，主要受益于多渠道销售和品牌影响力提升。

（二）造纸包装印刷

万顺股份：营业额同比增长2.88%，净利润同比增加2.69%，铝箔包装业务收益提升。
恒丰纸业：营业额增长1.58%，但净利润下滑4.78%，受宏观经济和行业竞争影响。
界龙实业：营业额同比减少36.68%，但净利润同比大幅增长149.63%，受益于内部改革。
岳阳林纸：营业额同比下降2.10%，但净利润亏损同比减少26.46%，内部改革改善毛利率。
华泰纸业：营业额同比下降3.94%，但净利润同比微增1.30%。
东港股份：营业额同比增长19.70%，净利润增长19.24%，智能卡业务收入和毛利率提升。
上海绿新：营业额增长43.63%，净利润增长20.01%，涉足云印刷和电子烟业务。
美盈森：营业额增长23.93%，净利润增长50.21%，客户拓展和产能释放是主要驱动力。

（三）家居

大亚股份：营业额增长6.46%，净利润增长42.88%，受益于地板销售增长。
升达林业：营业额增长45.31%，净利润增长129.46%，主要因股权转让和新生产线投产。
索菲亚：加速全屋定制业务拓展，但面临产能压力，计划缩减开店数量。

（四）皮革

兴业科技：营业额增长19.76%，但净利润下滑28.68%，受行业竞争和成本压力影响。

（五）金银珠饰

明牌珠宝：控股股东一致行动人减持股份，影响公司股权结构。

（六）其他家用轻工

通产丽星：营业额和净利润均下滑，研发支出增长。
康耐特：营业额增长57.74%，净利润增长115.91%，受益于眼镜业务。
长城集团：营业额增长7.48%，但净利润下滑31.91%，业务拓展压力大。

行业上下游数据

造纸业：纸张价格持平，部分企业毛利率提升。
塑料包装：油价下跌，PVC和LLDPE价格下跌。
金属包装：马口铁价格持平。
金银珠宝业：金价小幅下跌，受美元走强和地缘争端放缓影响。
制鞋业：牛皮价格持平。

要闻采撷

电子烟：专家预测未来十年电子烟将超过传统烟，行业面临增长与监管的双重挑战。
日化：雅诗兰黛四季度净利润增长174%，全年收入增长7.8%，积极拓展市场。

下周提醒

哈尔斯：8月27日召开股东大会，关注其业务进展。

附录：估值表（8月22日）

子行业	公司	收盘价	总市值	EPS (11A)	EPS (12A)	EPS (13A)	EPS (14E)	EPS (15E)	PE (11A)	PE (12A)	PE (13A)	PE (14E)	PE (15E)	PB (MRQ)
日化	上海家化	34.86	234.41	0.54	0.92	1.19	1.46	1.82	64.89	37.72	29.30	23.81	19.20	6.68
日化	青岛金王	14.90	47.97	0.16	0.16	0.17	0.21	0.25	95.35	91.60	88.49	70.95	59.60	7.88
手表	飞亚达	8.96	35.19	0.41	0.30	0.33	0.41	0.52	22.07	30.34	27.04	21.64	17.23	2.23
假发	瑞贝卡	4.19	39.53	0.26	0.17	0.18	0.23	0.28	16.05	24.93	22.90	18.03	15.03	1.73
特种纸	冠豪高新	11.57	137.72	0.07	0.17	0.13	0.10	0.13	161.51	68.11	89.52	115.70	89.00	7.88
包装印刷	劲嘉股份	14.57	95.67	0.59	0.66	0.73	0.91	1.08	24.60	22.11	20.07	16.05	13.49	3.00

总结

本周轻工制造业整体表现稳健，部分企业如东港股份、劲嘉股份、美盈森等业绩表现良好，显示出行业内的增长潜力。云印刷作为新的商业模式正在被部分龙头企业尝试，但实际效果仍需观察。行业整体仍处于谨慎推荐阶段，重点推荐具备转型升级能力和稳健成长的个股。同时，行业上下游数据表明，部分原材料价格趋于稳定，但整体面临一定的市场和政策挑战。

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