20210830-光大证券-飞科电器-603868.SH-2021年半年报点评_产品升级助力盈利改善_销售费用提升着眼长远_4页_798kb

报告摘要

飞科电器在2021年半年度报告中展现出收入和利润的稳步增长，尽管净利率有所下降，但整体表现仍符合市场预期。公司通过产品升级和新营销策略推动了业绩提升，同时在海外市场拓展方面具有潜在空间。

收入增长：2021年半年度实现营收17.5亿元，同比增长18%；归母净利润3.1亿元，同比增长10%。其中，2021年第二季度营收8.7亿元，同比增长13%；归母净利润1.7亿元，同比增长5%。
产品升级：公司持续进行产品升级，剃须刀均价同比增长16.3%，美发系列产品市场份额领先，线上/线下零售量占比分别为14.8% /48.4%。
新营销策略：通过自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销方式带动收入增长。
毛利率提升：2021年半年度毛利率达46.2%，同比增长4.8个百分点，主要受益于中高端产品推广和均价提升。
销售费用率上升：销售费用率达18.2%，同比增长6.6个百分点，公司加大市场推广力度，着眼长远发展。
研发费用增加：研发费用率提升至3.0%，同比增长1.1个百分点，表明公司对技术研发的重视。
净利率下降：受三费（销售、管理、财务费用）提升影响，2021年半年度净利率同比下降1.3个百分点。
现金流情况：2021年半年度经营性净现金流为2.1亿元，同比下降38%；投资性净现金流为3.2亿元，同比增长201%。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.8亿元、7.2亿元和7.8亿元，当前股价对应PE分别为26倍、24倍和22倍。

市场数据：
- 总股本：4.36亿股
- 总市值：174.85亿元
- 一年最低/最高价：36.22元 /59.33元
- 近3月换手率：8.38%
盈利预测与估值：
- 营业收入：2021年预计40.05亿元，同比增长12.25%
- 净利润：2021年预计6.79亿元，同比增长6.44%
- PE：当前股价对应PE为26倍，预计2022年为24倍，2023年为22倍
- PB：当前股价对应PB为5.7倍，预计2022年为5.3倍，2023年为4.9倍
主要财务指标：
- 毛利率：2021年预计42.8%，较2019年提升4.2个百分点
- 销售费用率：2021年预计16.00%，较2019年提升5.64个百分点
- 研发费用率：2021年预计2.50%，较2019年提升0.24个百分点
- 归母净利润率：2021年预计17.0%，较2019年下降1.2个百分点
- ROE：2021年预计22.1%，较2019年下降4.0个百分点
- 每股净资产：2021年预计7.06元，预计2023年为8.25元