20220427-东北证券-飞科电器-603868.SH-2021年报与2022一季报点评_产品升级促提价_盈利改善可期待_4页_734kb

飞科电器 (603868) 公司点评总结

核心内容

飞科电器在2021年年报和2022年一季报中展现了稳健的业绩表现和良好的增长前景。公司通过产品升级和渠道优化，显著提升了盈利能力，并在2022年Q1实现了业绩大幅改善。

财务表现

• 2021年：实现营业收入40.05亿元（+12.26%），归母净利润6.41亿元（+0.38%），扣非后归母净利润5.84亿元（-1.70%）。
• 2022年Q1：营收11.20亿元（+27.54%），归母净利润2.37亿元（+59.10%）。
• 盈利能力：2021年毛利率47.03%（同比+5.79pct），2022年Q1毛利率54.07%（同比+9.92pct，环比+7.04pct），显示产品结构升级和价格带提升显著改善了盈利。
• 现金流：2021年经营活动净现金流7.41亿元（-24.33%），2022年Q1经营活动净现金流8.68亿元（+16.7%），现金流改善明显。

估值与盈利预测

• 2022-2024年盈利预测：预计营收增速分别为24.34%、19.61%、15.02%，归母净利润增速分别为60.61%、26.26%、20.22%。
• EPS预测：2022年为2.36元，2023年为2.98元，2024年为3.59元。
• 市盈率（PE）：对应最新收盘价分别为21.02倍、16.65倍、13.85倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。

主要观点

• 产品升级：公司通过优化产品结构，提升价格带，从而提高毛利率和盈利能力。
• 品牌年轻化：顺应年轻、高端、时尚化的消费趋势，推出多系列创新产品，如感应式星空剃须刀、小飞碟等，带动中高端产品销售占比提升。
• 渠道优化：线上渠道改革成效显著，自建电商团队推进直播带货，加强社交平台合作，实现线上线下良性互动。
• 未来增长可期：公司深耕个护赛道，渠道和产品升级进展顺利，未来增长潜力较大。

关键信息

• 毛利率提升：2021年毛利率为47.03%，2022年Q1毛利率为54.07%，主要受益于剃须刀产品结构升级。
• 费用率变化：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比增加7.44pct/1.46pct/1.21pct，费用增加有利于品牌建设和业务优化。
• 财务指标：2022年预计资产负债率降至23.5%，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。
• 投资建议：继续给予“买入”评级，6个月目标价为56.00元，较当前收盘价（49.66元）有上涨空间。
• 风险提示：原材料涨价、销售不及预期、产品创新不及预期。

财务摘要

营收与利润增长预测

风险提示

• 原材料价格上涨
• 销售业绩不及预期
• 产品创新未能达到预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场分别采用相应指数。

研究团队

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，曾任工商银行总行私人银行部投资经理。

总结

飞科电器通过产品结构升级和渠道优化，有效提升了毛利率和盈利能力，2022年Q1业绩显著改善。公司积极布局线上渠道，强化品牌年轻化策略，未来增长潜力较大。基于良好的盈利预期和估值空间，继续给予“买入”评级。然而，需关注原材料涨价、销售不及预期及产品创新不及预期等潜在风险。