20210421-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2021年一季报点评_原材料上涨_芯片短缺拖累Q1业绩_3页_343kb

长城汽车2021年一季报总结

核心内容概述

长城汽车2021年第一季度实现营业收入311.17亿元，同比增长150.62%，环比下降24.41%。归母净利润为16.39亿元，同比增长112.01%，但环比下降40.93%。尽管营收增长显著，但净利润的环比下滑主要受毛利率下降影响。

主要观点

• 业绩表现：Q1营收和净利润均实现同比增长，但环比下降，表明公司面临一定的经营压力。
• 毛利率下滑：Q1毛利率环比下降3.13个百分点，主要由于原材料价格上涨、新能源车型销量占比上升及芯片短缺导致产量下降。
• 销量与价格：Q1汽车销量为33.88万辆，同比增长125.42%，环比下降21.37%。单车平均售价下降，导致净利润环比降幅高于营收降幅。
• 成本结构变化：由于芯片短缺，产量下降，单车固定成本分摊增加，进一步压缩了利润空间。
• 费用率变化：期间费用率环比下降0.81个百分点，其中销售费用率下降最为明显，管理费用率略有上升，研发费用率微增，财务费用率上升。

关键信息

财务预测与估值

股价与市场数据

基础数据

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 盈利预测：归母净利润预测由111/144/180亿元下调为94/134/170亿元，对应EPS分别为1.02/1.46/1.86元。
• 产品布局：公司产品矩阵持续完善，新车周期强劲，预计Q2芯片和原材料影响将有所缓解。
• 产能与交付：坦克工厂已升级完毕，预计Q2交付速度加快，将有助于盈利能力改善。

风险提示

• 疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主SUV价格战超出预期。

未来展望

• 新车发布：魏品牌、哈弗品牌、皮卡系列、欧拉系列及坦克系列均有多款新车型即将上市，预计将进一步提升市场份额。
• 成本控制：随着芯片短缺缓解和原材料价格趋于稳定，公司有望逐步恢复盈利能力。
• 市场竞争力：公司基本面表现优于行业，受益于自主品牌崛起趋势，具备长期投资价值。

相关研究报告

1. 《长城汽车（601633）：3月批发同比 +84%，业绩表现靓丽》2021-04-09
2. 《长城汽车（601633）：2020年年报点评：Q4业绩靓丽，继续重点推荐》2021-03-31
3. 《长城汽车（601633）：1-2月累计批发同比2019年 +26.15%》2021-03-09

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，亦可能为其提供投资银行服务。市场有风险，投资需谨慎。