20210912-东方证券-广汽集团-601238.SH-芯片短缺拖累整体销量_埃安销量持续向好_4页_366kb

报告摘要

本文档分析了广汽集团在2021年8月的销售情况及未来财务预测，指出芯片短缺对部分品牌销量造成压力，但广汽埃安等新能源车型表现强劲，整体公司仍保持增长趋势。

广本销量承压
广本8月销量为4.46万辆，同比下滑38.5%，环比下滑26.2%。芯片短缺是主要原因，但1-8月累计销量仍同比增长3.0%。新款雅阁将于9月上市，后续将有新紧凑型轿车INTEGRA、广本思域等新品推出，预计9月起芯片供应将有所缓解，销量有望逐步恢复。
广丰销量受芯片影响较大
广丰8月销量为4.28万辆，同比下滑36.1%，环比下滑43.0%。部分生产线因缺芯停产，导致产销水平下降。1-8月累计销量同比增长15.7%。SIENNA赛那于重庆车展亮相，基于TNGA平台设计并搭载HEV双擎混动系统，预计10月上市，将成为广丰销量增长的新动力。9-10月为传统销售高峰期，预计销量将恢复稳定增长。
广汽自主销量增速放缓，埃安表现亮眼
广汽自主8月销量为1.80万辆，同比下滑31.4%，环比下滑38.3%。尽管受到芯片短缺影响，但1-8月累计销量同比增长18.6%。8月影豹订单达1.54万辆，累计订单超3万辆。首款高端SUV GS8亮相上海车展，有望成为新增长点。新能源车方面，广汽埃安8月销售1.16万辆，同比增长87.1%；1-8月累计销售6.52万辆，同比增长105.8%。主力车型Aion S和Aion Y销售持续向好，9月将推出新纯电SUV Aion VPLUS，进一步拉动销量。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	59,234	62,717	70,807	74,831	79,221
营业利润	5,682	5,638	9,650	11,026	12,335
归属于母公司净利润	6,618	5,966	8,809	10,092	11,326
每股收益	0.64	0.58	0.85	0.97	1.09
毛利率	6.9%	6.5%	8.0%	8.5%	9.1%
净利率	11.2%	9.5%	12.4%	13.5%	14.3%
净资产收益率（ROE）	8.4%	7.3%	10.0%	10.6%	10.9%
市盈率	29.3	32.5	22.0	19.2	17.1
市净率	2.4	2.3	2.1	2.0	1.8

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-17.2%	5.9%	12.9%	5.7%	5.9%
营业利润增长率	-51.2%	-0.8%	71.2%	14.3%	11.9%
归属于母公司净利润增长率	-39.3%	-9.8%	47.6%	14.6%	12.2%
毛利率	6.9%	6.5%	8.0%	8.5%	9.1%
净利率	11.2%	9.5%	12.4%	13.5%	14.3%
ROE	8.4%	7.3%	10.0%	10.6%	10.9%
资产负债率	40.0%	39.3%	33.7%	32.8%	31.7%
流动比率	1.37	1.34	2.02	2.30	2.58
速动比率	1.20	1.18	1.79	2.06	2.34
市盈率	29.3	32.5	22.0	19.2	17.1
市净率	2.4	2.3	2.1	2.0	1.8
EV/EBITDA	17.6	16.6	12.4	11.2	10.4
EV/EBIT	30.1	30.2	17.7	15.5	13.9