20220412-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技点评_2021年动力工具业务营收大增454_中长期潜力大_5页_1mb

巨星科技（002444）2021年报及2022-2024年盈利预测分析总结

核心内容

巨星科技于2022年4月11日发布2021年度报告，显示其在2021年实现了营收109亿元，同比增长28%；但归母净利润为12.7亿元，同比下滑6%。尽管全年业绩略低于预期，但Q4单季度营收增长显著，达32亿元，同比增长43%。然而，Q4归母净利润仅1.2亿元，同比下滑53%，主要受汇率波动、国际运费成本上升、原料价格上涨及并购整合等因素影响。

主要观点

1. 盈利能力承压，中长期有望修复

• 毛利率与净利率下滑：2021年销售毛利率和销售净利率分别为25%和12%，同比分别下滑5.5pct和4.1pct。
• Q4表现：Q4毛利率和净利率分别为17%和4%，同比分别下滑3.3pct和7.4pct，环比分别下滑10.4pct和9.6pct。
• 影响因素：汇率波动影响毛利率约6-7个百分点，海运费用上涨影响约2-3个百分点。
• 修复预期：随着2022年美元兑人民币汇率波动趋缓，海运费用下降，大宗商品价格回落，公司盈利能力有望逐步修复。

2. 经营现金流大幅下滑，主要源于备货补库

• 现金流情况：2021年经营性现金流净额约984万元，同比下滑99%。
• 备货原因：电商业务增长、疫情因素、原料上涨、境外海运费上涨导致公司备货补库，影响现金流。

3. 三大业务板块稳步扩张

• 工具业务：2021年手工具业务营收同比增长15%。
• 动力工具业务：2021年营收10亿元，同比增长454%，成为新的增长点，近期获得大客户采购，有望成为第二增长极。
• 激光测量仪器：2021年营收约9亿元，同比增长73%，获重要客户独家长期订单，激光雷达产品交货量同比增长100%以上，有望维持高增长。
• 存储箱柜业务：2021年营收24亿元，同比增长152%，主要得益于基隆并表；剔除并表影响后，LISTA受益于欧洲市场复苏，营收增长超30%；泰国基地全面投产，2022年有望持续增长。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为15/17/20亿元，同比增长15%/18%/18%。
• 对应P/E：分别为12/10/9X。
• EPS预测：2022-2024年分别为1.27/1.50/1.77元/股。

可比公司估值对比

• 行业平均PE：2021-2023年分别为19/16/13X。
• 巨星科技PE：2021年为14X，2022年为12X，2023年为10X，2024年为9X。
• 估值趋势：PE持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

财务摘要

• 主营收入：2021年为10920百万元，2022-2024年预计分别为13722/16887/19881百万元。
• 归母净利润：2021年为1270百万元，2022-2024年预计分别为1455/1714/2019百万元。
• 资产负债率：2021年为37.52%，预计2022-2024年分别为32.74%/33.43%/32.77%。
• 现金流情况：2021年经营性现金流净额为19百万元，2022-2024年预计分别为1588/1180/1435百万元。

风险提示

1. 动力工具业务发展不及预期；
2. 船运、原材料及汇率价格波动。

投资评级

• 公司评级：买入；
• 上次评级：买入；
• 当前股价：￥15.22；
• 投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅超过20%。

总结

巨星科技在2021年实现营收增长，但受多重外部因素影响，盈利能力承压。公司积极拓展动力工具、激光测量仪器及存储箱柜三大业务板块，其中动力工具表现尤为突出，预计将成为新的增长极。尽管短期面临汇率、海运及原材料价格波动的挑战，但公司对产品提价及汇率管控措施有望改善中长期盈利能力。分析师预计公司未来三年归母净利润持续增长，P/E逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。