20220328-国信证券-美团-W-03690.HK-盈利环比改善_疫情压力或将持续_长期有耐心_10页_3mb

美团-W (03690.HK) 总结

核心内容

美团在2021年第四季度及全年表现出一定的增长韧性，尽管面临疫情反复、极端天气等外部挑战。2021Q4，美团实现营业收入495.2亿元，同比增长30.6%，净利润-53.4亿元。全年收入达到1791亿元，同比增长56%，但净利润仍为-235亿元，显示其仍处于亏损状态。

2022年，疫情的动态变化预计仍是影响业绩增长的主要因素，短期内可能继续压制增长。因此，公司下调了2022年的业绩预期，并调整了估值区间，目标估值为226-256港币，维持“增持”评级。

主要观点

• 整体表现：收入增速短期下降，但盈利水平环比改善。新业务亏损减少是盈利改善的主要原因。
• 疫情影响：疫情及宏观经济因素对收入增速形成压力，尤其对餐饮外卖和到店酒旅业务造成明显影响。
• 长期信心：尽管短期面临挑战，公司对长期发展仍保持信心，认为其商业模式具有强韧性。
• 投资建议：疫情负面影响短期或将持续，但基于分部估值，维持“增持”评级。

关键信息

业务表现

• 餐饮外卖：

  • 收入261.3亿元，同比增长21%。
  • GTV达到1886亿元，同比增长21%。
  • 订单量39亿笔，同比增长17%。
  • 客单价48.2元，同比上升2.8%。
  • 经营利润17.36亿元，同比增长97%。
  • 商业化率13.85%，同比小幅增长0.07%。

• 到店及酒旅：

  • 收入87.2亿元，同比增长22%。
  • 经营利润39亿元，同比增长38%。
  • 酒店间夜量1.15亿，同比下降3.7%。
  • 酒旅业务在节假日有良好变现，但整体增长放缓。

• 新业务：

  • 收入146.7亿元，同比增长59%。
  • 经营性亏损102亿元，其中美团优选亏损66亿元，较上季度有所改善。
  • 闪购业务保持较好增长，管理层设定每天1000万笔交易的中期目标。
  • 美团好货App布局跨境电商，提升零售业务潜力。

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 新业务投入可能导致亏损加大。
• 疫情反复可能继续影响线下业务。
• 政策监管可能带来业务调整。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 合理估值区间为226-256港币，下调幅度为13%。

基础数据

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