2018-从江湖到庙堂_风电产业一线深度调研与价值再发现_28页-1mb

电气设备行业深度研究报告总结：风电产业深度调研与价值再发现

核心内容

本报告聚焦于中国风电产业的现状及未来发展趋势，分析了政策变化对行业的影响，并对重点企业进行了盈利预测和投资建议。核心内容包括：

• 风电政策风险已解除，"配额+绿证"政策成为新能源与补贴的新平衡机制。
• 风电项目进入开工和设备交付旺季，市场需求旺盛。
• 风机投标价格触底企稳，行业洗牌仍在继续。
• 风电发展趋势向"三北"地区回归，为行业持续增长提供支撑。

主要观点

政策支持与风险解除

• 政策风险解除：风电板块因新能源政策影响曾出现大幅回撤，但政策面支持风电的方向已再度明确，存量风电站补贴不受影响。
• "配额+绿证"政策：通过配额制增加新能源供应和保障消纳，绿证交易市场改善企业现金流，缓解财政补贴压力。
• 政策目标：配额制的目的是促进可再生能源消纳利用和高质量发展，绿证交易作为市场定价机制，有助于探索补贴退坡路径。

风电项目开发与市场动态

• 竞价配置资源：2019年起，风电项目将通过竞价方式配置资源，陆上和海上均参与，以提高行业竞争力。
• 已核准项目加速开工：国内已核准未建设项目加速开工，新增建设指标抢核准。
• 河南与内蒙古调研：河南和内蒙古的风电开发热情高涨，项目开工和并网节奏加快，市场交易比例增加。

风电行业经济性与收益

• 高收益与需求旺盛：风电项目经济收益良好，下游需求旺盛，风资源“一票难求”。
• 内部收益率测算：即便上网电价下调30%，项目内部收益率仍高于8%，在部分企业投资决策范围内。
• 非技术成本下降：资源费、路条费等非技术成本清理有助于改善项目收益。

风机价格与行业洗牌

• 风机价格触底企稳：2.0MW风机投标价格累计下降890元/千瓦，行业洗牌仍在继续。
• 龙头公司优势凸显：大型设备制造商凭借资金和市场优势，提高市场占有率，小企业退出或转型。
• 未来价格压力：尽管价格企稳，但竞价配置和平价上网仍对风机价格形成下行压力。

关键信息

政策背景

• 配额制：为解决可再生能源消纳问题，促进高质量发展，政策支持持续。
• 绿证交易：绿证由市场定价，改善现金流，缓解补贴压力。
• 竞价配置：通过竞争方式配置资源，提高行业效率，促进平价上网。

市场表现

• 河南风电开发：2018年新增风电指标550万千瓦，超过国家规划250万千瓦，进入“一级戒备”状态。
• 内蒙古风电发展：上半年新增并网接近1.02GW，特高压配套风电接近17GW，风电弃风率持续下降。
• 行业旺季：三季度设备出货量、吊装量、并网量将大幅增长。

重点公司分析

风电发展趋势

• 向“三北”回归：未来风电开发主战场将向“三北”地区回归，为行业增长提供基础。
• 行业进入第三个成长周期：风电行业已从少年步入成年，具备高增长潜力。
• 战略配置价值：风电相关标的进入高性价比区间，具有战略配置价值。

风险提示

• 环保约束增强：风电环保要求越来越高，对行业构成挑战。
• 融资成本上升：融资环境趋紧，成本增加。
• 电价下调：竞价可能导致上网电价大幅下调，影响运营商收益。
• 原材料成本高企：钢铁等原材料价格维持高位，增加设备制造成本。
• 风机价格继续回落：市场竞争加剧，风机价格仍有下行压力。
• 补贴拖欠周期延长：影响风电运营商现金流。
• 其他新能源政策调整：可能对风电行业产生影响。

投资建议

• 行业高景气：风电行业进入装机增长旺季，项目经济收益良好。
• 三年成长周期：风电行业已进入第三个成长周期，具备长期增长潜力。
• 推荐龙头公司：金风科技和天顺风能作为行业龙头，具备竞争优势和增长潜力。

附录与图表目录

• 附录：河南省发改委风电项目量化评分标准。
• 图表目录：
  • 图表1：2017年可再生能源补贴累计缺口超过1000亿元
  • 图表2：国家能源局调整配额制政策目标及绿证定位
  • 图表3：国内弃风率年内预计降至10%以下
  • 图表4：内蒙古、新疆、甘肃、吉林等主要省份弃风率连续下降
  • 图表5：可再生能源绿色电力证书分类及补贴形式
  • 图表6：绿证交易模式
  • 图表7：绿证市场交易价格、交易频次探索
  • 图表8：风电竞价配置资源分两类：竞指标、竞资源
  • 图表9：2018年多个省份新增风电开发指标超过能源局“十三五”指导意见
  • 图表10：四种不同情景下风电内部收益率变化
  • 图表11：2018年上半年新增并网装机集中在江苏、内蒙古、青海、河南、山西
  • 图表12：内蒙古特高压配套风电近17GW
  • 图表13：内蒙古解除红色预警，弃风率下降
  • 图表14：河南新开工项目数量加快
  • 图表15：河南二季度新开工项目均为2017年新核准项目
  • 图表16：多个项目建设缓慢导致核准文件失效
  • 图表17：2018年河南新增风电装机规模550万千瓦
  • 图表18：河南对风电项目量化评优，并网业绩占比最大
  • 图表19：河南“十三五”规划2.1GW分散式风电
  • 图表20：路条费增减对项目收益影响明显
  • 图表21：国内风机季度公开招标量及投标均价
  • 图表22：典型项目施工时间表
  • 图表23：新增风机市场份额向前五名风机制造商集聚
  • 图表24：7家整机制造商累计出货量超过1000万千瓦
  • 图表25：2016年中东部地区新增装机容量占比25%
  • 图表26：2017年中东部地区新增装机容量提高到38%
  • 图表27：风电行业发展经过两个完整成长周期，已进入第三个成长周期

相关研究报告

• 《电气设备行业周报（20180723-20180727）：向市场化靠近，新能源汽车和发电行业走向可持续》
• 《新能源汽车中游阿尔法研究：从利润表的比较走向资产负债表的比较》
• 《电气设备行业周报（20180730-20180803）：亿纬锂能进入新能源汽车全球供应链》

总结

本报告全面分析了风电行业的政策支持、市场动态、技术发展及投资前景，指出行业正进入高景气阶段，并具备长期增长潜力。政策风险解除，"配额+绿证"机制为行业提供稳定支持，下游市场需求旺盛，风电项目经济性突出。尽管存在一些风险因素，但行业整体仍具战略配置价值，推荐关注金风科技和天顺风能等龙头企业。