点评7月金融数据：金融形势严峻，何时降息降准？-20190813-恒大研究院-14页_1mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

恒大研究院于2019年8月13日发布研究报告，分析了中国7月金融数据及宏观经济形势，指出当前经济金融环境面临严峻挑战，并对未来的货币政策和经济走势提出判断和建议。

主要观点

1. 金融数据全面下滑

• 社融总量：7月新增社会融资规模为10100亿元，同比减少2103亿元，存量社融增速为10.7%，较6月下降0.2个百分点。
• 人民币贷款：7月新增人民币贷款10600亿元，同比少增3900亿元，创2018年以来单月最大降幅。
• M2增速：7月M2同比增长8.1%，环比下降0.4个百分点；M1同比增长3.1%，环比下降1.3个百分点。
• 结构问题：社融结构持续恶化，企业中长期贷款占比下降，短贷、短融占比上升，表外融资（如票据融资）大幅萎缩，专项债融资虽继续发力，但难以支撑整体社融增长。

2. 经济金融形势严峻

• 经济下行压力：2019年下半年经济下行压力进一步加大，预计2020年上半年将出现库存周期、房地产周期和世界经济周期叠加下行。
• 房地产融资收紧：自5月以来，房地产融资政策持续收紧，信托融资、海外债、银行贷款等渠道受限，影响表外融资规模。
• PMI与PPI数据：PMI连续三个月低于荣枯线，PPI持续负增长，显示企业盈利和生产需求疲软。
• 宏观杠杆率上升：2019年一季度社融增速高于名义GDP增速，推高宏观杠杆率，加剧金融风险。

3. 货币政策将趋于宽松

• 宽松基调：730政治局会议宣告货币政策重回宽松，但以“结构性宽松”为主，重点支持制造业、民营企业及新型基建。
• 降准降息预期：未来定向降准概率较大，可能在四季度随美联储降息调低OMO、MLF等政策利率。
• 政策平衡：货币政策将在短期救急与中长期结构调整之间寻求平衡，避免过度宽松或刺激房地产泡沫。

4. 全球降息潮与国内宽松空间

• 全球宽松趋势：2019年初至今，全球超过20个国家央行宣布降息，包括印度、埃及、马来西亚等。
• 美联储降息：7月31日美联储宣布降息25个基点，这是金融危机十年后的首次降息。
• 汇率与通胀：人民币汇率破“7”，核心CPI保持稳定，PPI负增长，显示货币宽松掣肘减弱。

关键信息

• 社融拐点：7月社融增速下滑，表明融资环境趋紧，经济金融形势严峻。
• 信贷结构恶化：企业贷款大幅减少，居民贷款小幅上升，非银贷款占比上升。
• 政策导向：中央不再强调“去杠杆”，而是更注重“六稳”，强调财政与货币政策协同，支持实体经济和新型增长点。
• 建议：强化逆周期调节，防止货币放水刺激房地产泡沫，同时避免主动刺破引发金融风险，寻找新的经济增长点，扩大改革开放。

结构分析

图表要点

• 图表1：显示社融存量增速有所下滑。
• 图表2：展示7月社融结构，人民币贷款为最大拖累。
• 图表3：显示票据融资大幅减少。
• 图表4：反映金融机构新增信贷结构恶化。
• 图表5：M1及M2增速均出现回落。
• 图表6：显示房地产类信托募集规模环比下降。
• 图表7：全球迎来降息潮。
• 图表8：核心CPI稳定，PPI跌破零值。

结论与建议

• 经济走势：2019年下半年至2020年上半年经济将面临更大压力，需警惕多重周期叠加带来的下行风险。
• 政策建议：应强化逆周期调节，防止货币宽松过度刺激房地产，同时寻找新的经济增长点，推动结构性改革，扩大对外开放。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级经济金融研究智库，为集团决策提供支持，同时对外传递企业社会责任形象。

免责声明

本报告仅供恒大研究院客户使用，不构成对任何人的投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行关注更新或修改，报告内容不得随意引用、复制或修改，否则后果自负。